永太科技:内生增长和外延扩张助实现3年14亿利润

1.公司实际控制人承诺2016-2018年公司3年实现利润12亿。在2015年公司年报中公司披露:基于公司战略布局的稳步推进和经营的持续增长,公司实际控制人王莺妹女士、何人宝先生在与本报告同日披露的《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金摊薄即期回报及采取填补措施的公告》中公开承诺,“若公司2016年-2018年度累计实现净利润(不含本次交易目标公司业绩)不足12亿元,公司控股股东、实际控制人浙江永太控股有限公司、王莺妹、何人宝将在承诺期2018年度审计报告披露结束后10个工作日内以现金方式补足差额部分。”如果加上交易中承诺的盈利,公司2016-2018年累计实现净利润要达到14亿元。

2.内生增长和外延扩张并举助实现业绩承诺。内生增长方面,我们认为公司的最大核心竞争力是其创新能力,公司产品的生产是从源头原材料开始的一体化生产,生产的一体化使得互补型产品较多,公司可以依据市场需求状况灵活调整产品结构,并且一直都有新产品面世;外延扩张方面,公司的战略是沿着产业链延伸(纵向)和往优势市场延伸(横向),产业链延伸以医药产品为例,公司正在打通中间体、原料药到制剂的产业链上下游,往优势市场延伸主要是指公司从起初的液晶化学品延伸到CF光刻胶的生产,并且未来可能继续在电子化学品中找寻优势市场项目。我们认为通过内生增长和外延扩张,公司实现3年14亿利润是可期的。

3.盈利预测:预计公司2016-2018年EPS为0.34、0.60、0.70元,给予“买入”评级。

4.风险提示:公司外延扩张之前主要依赖银行借款,财务费用增加较快,有一定的债务风险;公司推出新产品,有一定的市场风险;公司并购企业,整合过程有一定的管理风险。