精锻科技调研纪要:精锻齿轮龙头主业快速增长,新业务值得期待

事件:近日我们实地调研精锻科技,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

点评:

精锻齿轮龙头,业绩稳步上升。公司是国内精锻齿轮龙头企业,主打合资品牌类的高端客户。公司差速器齿轮国内市场占有率超过30%,全球市场占有率约为10%。公司的结合齿主攻变速器齿轮市场,目前市占率较低。但考虑到公司的主要客户大众在天津的变速箱项目目前处于量产爬坡阶段,公司与其配套的锥形齿轮和结合齿轮的量都将随之提升。由于公司的精锻齿轮产品相对于国内同类型厂家技术和品质领先,主要竞争对手来自于国外,面向的是中高端市场,同时公司管理水平优异,成本控制力强,产品毛利率和净利率水平分别维持在40%和20%左右,盈利能力突出。我们预计公司主营业务今年能获得20%以上的增长。

产线自动化设备升级将于下半年完成,大为缓解公司产能受限问题。自去年10月起,公司的产品交付压力大,16Q1订单完成率为60%多。产能主要是受制于员工数量不足,公司目前也在进行产线自动化设备的升级,去年开始订购的为全自动化设备,希望降低对人工的依赖。目前,公司自动化的生产工艺正在调试,下半年可以开始施行,将大大缓解目前公司产能受限的问题。

看好VVT行业,协助诺依克进行产线升级。公司看好诺依克的VVT、OCV阀业务,后续也会向控制阀业务等方向延伸。目前公司在给诺依克做装配线、测试设备的升级,其今后的发展规划是先扩大其在国产品牌中的市占率,再借助公司与合资品牌多年良好的合作关系进入合资品牌,实现进口替代。

新能源汽车零部件和汽车轻量化零部件是公司今后发力重点。公司的新能源汽车电机轴供货给精进电动,虽然短期内量比较小,但是精密加工件会是公司今后重要的发展方向。同时公司也在积极布局汽车轻量化相关零部件,包括铝合金底盘系统零部件以及空调压缩机系统的零部件等。新能源汽车零部件和汽车轻量化零部件将成为公司拓展的重点领域。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.64、0.76、0.82元,市盈率分别为32倍、27倍、25倍。

首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)公司新业务推进速度不达预期等。