四维图新事件点评:收购车载IC巨头杰发科技,补强芯片级计算能力

事件:

公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杰发科技全体股东所持有的杰发科技100%的股权。杰发科技100%股权的作价为38.75亿元,其中公司以新发行股份支付3.3亿元、以现金支付35.45亿元。公司拟通过锁价方式向腾讯产业基金、芯动能基金、天安财险、中信建投证券、华泰资产、林芝锦华、华泰瑞联、安鹏资本、龙华启富和员工持股计划非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过38亿元,其中,35.45亿元用于支付现金对价,2.2亿元建设趣驾Welink项目。发行价格为25.59元,发行股份数量为不超过148,495,499股。

点评:

杰发科技是汽车电子芯片龙头厂商,市场份额领先。

1)出身名门,奠定龙头地位。杰发科技前身来自于联发科汽车电子事业部,定位于以汽车信息娱乐系统为主的汽车电子芯片公司,主要从事汽车电子芯片的研发、设计,主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案,产品覆盖前装及后装市场。2)后装市场份额绝对领先。杰发科技目前已在中国车载信息娱乐系统后装市场处于领先地位,在前装市场也有较高的占有率。目前杰发科技的终端客户覆盖了华阳、飞歌、路畅、天派、麦思美、朗光、阿波罗等后装市场客户以及比亚迪、华阳、阿尔派等前装市场客户。

优势互补,有望以芯片为载体加速抢占市场份额。

公司是国内导航地图、车联网及自动驾驶领域领先厂商,公司先后通过内生发展、外延投资并购等方式布局车联网领域,先后推出了多款覆盖前装、后装车机市场的车联网解决方案。杰发科技在后装市场拥有领先的市场份额,年出货量超过700万片,同时具有较强的汽车电子芯片研发能力。此前公司产品主要以前装市场为主,后装市场难打通渠道,导致后装市场出货量相对较小。本次并购杰发科技后,通过软硬件结合,能够使公司以杰发科技芯片为载体,嵌入公司应用软件,有利于公司快速获取增量用户,拓展后装市场业务份额。

“数据能力+计算能力”完美结合,无人驾驶有望加速拓展。

公司近年来在高精度地图、自动驾驶及无人驾驶领域研发投入较大,希望依托公司在数据层面的领先优势先发布局无人驾驶领域。无人驾驶是涵盖数据能力与计算能力的综合解决方案,公司此前在高精度地图、自动驾驶与无人驾驶核心算法方面积累较多,此次并购杰发科技,有望与杰发科技在车载计算领域的优秀能力充分协同,形成“数据能力+计算能力”的完美结合。未来,公司有望依托高精度地图、云平台、汽车IC与核心算法形成软硬件一体化的无人驾驶解决方案。

盈利预测与投资评级。

通过此次并购,公司在车联网、自动驾驶与无人驾驶领域的领先地位将进一步夯实,未来在前装及后装车联网市场、无人驾驶领域的拓展有望加速。综上,暂不考虑此次并购对公司的业绩增厚,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.23、0.29和0.38元/股,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

风险提示。

导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;并购整合不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期等。