金智科技临时公告点评:定增价倒挂不改初心,产融结合增资中金租

事件:2016年5月15日晚,公司发布了《非公开发行预案(修订稿)》、《关于与中国金融租赁有限公司签订增资扩股框架协议的公告(修订稿)》和《关于本次非公开发行股票募集资金运用的可行性研究报(修订稿)》等公告。

点评:

拟定增16亿,增资中金租,产融结合有望。本次非公开发行以27.23元/股发行不超过5875.87万股,募资总额不超过16亿元,用于增资中金租获得20%股权。认购人以现金方式认购,其中,昌颐投资认购2115.31万股,认购金额不超过5.76亿元;建信基金认购1615.86万股,认购金额不超过4.4亿元;龙尊投资认购1410.21万股,认购金额不超过3.84元;控股股东金智集团认购734.48万股,认购金额不超过2元。截止2015年年底,中金租总资产约226.47亿元。2015年,中金租营实现业收入18.52亿元,实现净利润3.62亿元。公司通过与中金租形成战略合作,以产融结合的方式,促进公司在新能源投资运营业务、电力设计及总包业务、智能电网及智慧城市业务的发展和商业模式的创新升级。目前公司股价和定增价倒挂约10%。

中标“源网荷”系统建设大单,提升全国布局能力。近日,公司控股子公司金智信息成功中标“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目,将为江苏电力生产控制大区及信息管理大区与用户侧接入间构建安全可靠的数据通信网络系统,接入变电站数量近1,000座,涉及设备供应、系统调试及系统管理,合同金额约4,700万元。源网荷系统工程涉及区域电网、电源、负荷和储备等智能化管理,是国家电网公司通过电网负荷控制管理,在大电网部分或全部功率缺失情况下,实行用电负荷有序调控和快速响应,从而确保大电网安全稳定运行的智能电网工程之一。金智信息中标的“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目是江苏电力重点工程--“大规模源网荷友好互动系统”的重要组成部分,项目建成后将对江苏及长三角经济圈安全用电提供有力保障。本次合同金额占2015年公司总收入的3.79%,对公司业绩有一定积极影响。另外,本项目也为金智信息在“源网荷”系统建设积累经验,提升全国布局能力。

模块化变电站性价比高,成为新利润增长点。公司收购中电新源后,积极推进模块化变电站。模块化变电站具有占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点。模块化变电站的推广进度超预期,目前合同额可观,其交货周期约3-6个月,业绩体现周期较短,该业务将会成为公司新的利润增长点。

智慧城市板块,成立孵化基金进行战略投资。公司设立智慧城市业务孵化基金,目前已战略投资云思顿智慧垃圾箱、互联网+传媒、“寻Me”移动互联等创业项目。公司“寻Me”场内方向寻车系统根据用户不同主要采用两种商业模式,大型商超采用的是赠送和合作的模式;非商超类采用用户买云服务的模式。

新能源EPC总承包合同金额大,有望大幅提升业绩。在风电场及送出工程的EPC方面,子公司乾华科技、乾华电力作为总承包方承接了达茂旗(满都拉、飓能、宁风、高传)共计198MW项目,合同总金额为16.6亿元,占2015年收入比重约133.76%。?新能源投资运营业务方面,“自建+收购”扩大装机规模。公司于2015年6月收购完成保加利亚瑞森5MW光伏电站,累计实现装机10MW。公司投资建设的新疆昌吉木垒乾新能源老君庙风电场一期49.5MW项目于2015年11月顺利并网发电,有望大幅提升新能源电力的收入。2015年新增装机,发电收入将在2016年集中体现。

维持“推荐”评级。考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为0.90元、1.09元和1.26元,对应27.51倍、22.61倍和19.58倍PE。考虑到公司在智慧能源与智慧城市领域布局全面,市场空间大,另外公司拟通过定增募集资金参股中国金融租赁有限公司20%股权,进行产融结合,维持“推荐”评级。

风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;发电及工业企业电气自动化业务不达预期;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。