圣莱达:水加热温控器细分行业龙头

公司概况:公司是专业从事水加热生活电器核心部件温控器及整机研发生产企业。2009年,公司主营业务收入1.55亿元,实现净利润2784万元。

行业背景:水加热生活电器分为2大类:纯水加热类,如电热水壶、饮水机等;混合加热类,如电咖啡壶、豆浆机。水加热生活电器在欧美有半个世纪的发展,而在中国已发展10几年。04-08年间,全球电热水壶市场的复合增速为22%,08年的增量市场达到8200万只,市场规模在120元人民币。而09-14年的全球电热水壶市场仍将保持20%的增速,到14年底达到2.3亿只规模。西欧电热水壶的家庭普及率超95%,俄罗斯超50%,而我国目前仅15%,增长空间巨大。09-14年,我国电热水壶市场将保持30%左右的复合增速。全球超90%的电热水壶在中国生产,其核心部件温控器全球市场主要由三家垄断,英国STRIX占45%的市场份额,英国OTTER占15%的份额,圣莱达占10%以上。

竞争优势:1)知识产权优势。温控器是此类产品核心,也是技术密集型产品,有较高知识产权壁垒。公司已累计获得51项专利,其中2项发明专利。公司在拥有自研技术及专利的同时,还成为STRIX公司全球专利的唯一共享者,并和OTTER公司成为技术伙伴。2)品牌优势。类似于PC整机企业会在整机产品外观上标注"intelinside",水加热生活电器整机商也会在产品外购上标准核心部件温控器的品牌。由于公司产品在业界拥有良好口碑,公司产品的定价也普遍高于同类本土竞争者。3)制造优势。公司主要生产中高端整机及温控器。其360度旋转式温控器产能已达1200万套,规模居业内第一。技术优势转换为生产规模优势,进而降低了生产成本。

募投项目:本次公开发行募集资金拟投入3个方向:1)高精度钛镍合金记忆式温控器自动化生产线技改扩产项目;2)水加热智能生活电器扩产项目;3)研发中心建设项目。

投资建议:预计公司10年、11年摊薄后每股收益分别为0.42元、0.69元,给予公司10年的动态市盈率为30-35倍,合理估值为12.63元-14.74元。建议谨慎申购。