均胜电子:收购EVANA工业机器人再下一城

分析与判断。

公司收购EVANA,锁定北美工业机器人优质服务商。EVANA是美国工业机器人和自动化系统的公司,在细分市场(汽车、工业、医疗和健康)已处于全球领先地位(50余年的经验与技术积累),主要客户包括TRW、MAGNA、ALERE和ALCON等世界级公司。EVANA公司2015年总资产为2,033.6万美元,净资产1,774.8万美元,实现销售收入2,343.4万美元,EBITDA280万美元;2016年营收有望达到1.7亿元人民币。

EVANA与PIA在市场和业务方面实现有效互补,未来公司工业机器人集成业务在三大洲(欧、亚和北美)的布局更加完善。此次并购对于PIA开拓北美市场、提升国际化服务能力非常重要。主要利好表现有以下两点:1)市场互补,PIA市场侧重在欧洲和亚洲,EVANA以北美为主,两者可实现市场相互融合,加快公司工业机器人的全球布局;2)行业互补,EVANA在北美的医疗和健康领域有较好优势,填补PSI在该领域的短缺,协同效应明显,顺应全球机器换人趋势。

看好公司四大产品系共增长。1)智能驾驶产品:公司通过收购KSS和TS道恩智能车联布局汽车主被动安全和车联网领域,结合已有的人机交互系统(HMI),在均胜智能车联的平台上,有望孵化智能汽车模块化产品;2)高端功能件总成:并购Quin,定位高端化、全球化;3)电池管理控制系统(BMS):为宝马i3、i8配套,并与中国中车签署战略合作协议,伴随国内新能源汽车行业增长,该项业务有望保持高增长;4)工业自动化及机器人:结合德国普瑞与IMA的技术与产品,不断开拓海内外客户。

投资建议。

公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局。收购TS道恩完成,假设收购KSS将在6月完成并表,增发股本3.6亿股,预估2016-2017年EPS分别为0.86、1.35元,对应PE分别为42、27倍,维持“买入”评级。

风险。

汽车销量不如预期;开拓国内市场不如预期;海外整合不如预期。