美盈森:大客户开发卓有成效,互联网云平台开启公司发展新篇章

公司披露2015年年报和一季报。2015年营业收入录得20.16亿元,同比增长28.99%;归属于母公司所有者净利润为2.2亿元,同比-16.12%;扣非后净利润为1.57亿元,同比-37.15%,每10股分红0.24元(其中第四季度单季收入6.29亿元,同比增长43.4%;归母净利润为2995万元,同比-62.3%;扣非后净利润为-2844万)。一季度营业收入5.4亿元,同比增长36.72%,归属母公司所有者净利润为3623万元,同比-40.19%。

收入增速保持良好态势,大力开发新客户导致费用激增、收购子公司商誉减值影响当期利润。主业稳定增长,供应链管理子公司四川泸美业务快速放量。公司净利润同比下滑较多主要是因为1)公司加大新市场、新客户开发力度,导致销售费用和管理费用增加1.09亿,同比增加43.47%;2)收购子公司金之彩、汇天云网业绩不达预期导致商誉减值7566万元。

经济放缓背景下优势龙头企业加快结构调整与优化。包装印刷行业呈现“大行业、小公司”的特点,市场容量大,产业集中度低。根据中国包装网的统计,规模排名前列的大企业市场份额不到1%,企业规模多以中小型包装企业为主。当前包装印刷业正处于产业结构优化调整的过程中,洗牌与发展并存,产业发展存量不断优化,优质资源进一步向优势企业聚集,强者恒强。在工业4.0大背景下,公司将致力通过打造智慧工厂,借助技术升级、效率升级、精益生产、流程控制以及服务升级等一系列方式实现转型升级,利用互联网平台整合包装印刷产业上下游,汇聚线上、线下各类资源,应用大数据分析、挖掘及提供增值服务,打造互联网包装印刷生态系统将成为公司实现“互联网+包装”的战略布局、提升综合竞争实力的重要举措。

公司大客户战略效果显著,成功切入军工物资领域。期内,公司在宏观经济不佳、竞争激烈的背景下先后获得中国移动、Diageo、Sonos、海天味业、海康威视、顺丰速运、中国石化、福耀玻璃、优必选机器人公司等在内的众多高端客户的包装产品供应资质,凸显公司强大竞争力。大客户战略有望为公司业务进一步放量迈上新台阶。此外,公司获批为二级军工保密资格单位,为公司拓展军工物资市场奠定基础。

定增过会,定增底价12.6元,拟发行不超过2.6亿股。公司通过包装印刷工业4.0智慧型工厂项目、互联网包装印刷云平台及生态系统建设项目、智能包装物联网平台项目的建设,解决行业生产效率低、供需不匹配、个性化需求难以满足等难题。互联网在包装印刷行业的应用,将打破传统产业的个性化缺乏、生产不经济、区域性分散等制约点,解决行业供应链供需不匹配问题,实现跨越式发展。

通过互联网,中小客户、中小型包装印刷企业、设计师等多方主体均能在平台上发挥各自优势、实现市场化竞争,达到多方共赢的局面。公司将依托于长期行业积累,搭建互联网包装印刷产业云平台,构建线上线下两个流量入口,汇集分散、个性化的订单,进行柔性化、模块化处理,降低生产成本,实现规模效益,为客户提供包装印刷及健康家居产品。

首次覆盖给予公司推荐评级:当前公司总市值142亿市值;公司积极开发大客户费用增加影响当期业绩,15年已见成效,期待未来业绩放量;公司定增已过会,后续加大工业4.0项目投入、互联网云平台以及智能包装物联网为公司产业链整合及提升效率打开空间,向实现跨越式发展迈进。结合公司未来内生增长潜力及产业链整合空间,给予推荐评级。