合康变频:新能源汽车业务发展迅速,业绩同比大幅增加

事件:公司发布2015年年报:2015年公司实现营业总收入8.07亿元,同比增长20.99%,实现归属于上市公司股东的净利润5192.43万元,同比增长18.79%,实现基本每股收益0.15元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金每10股转增10股。

同时,公司发布2016年一季报:一季度公司实现营业收入2.45亿元,同比增加87.41%,实现归属于上市公司股东的净利润6000.19万元,同比增加2016.58%,实现基本每股收益0.15元/股。

点评:

业绩同比大增,转型成效显著。2015年,公司实现营业总收入8.07亿元,同比增长20.99%,实现归属于上市公司股东的净利润5192.43万元,同比增长18.79%,毛利率为39.03%,相比去年同期提升2.82个百分点。2016年一季度,公司实现营业收入2.45亿元,同比增加87.41%,实现归属于上市公司股东的净利润6000.19万元,同比增加2016.58%。公司业绩大幅增加的原因为转型后的新型产业收入和利润大幅提高。2015年,公司的主营业务从单一变频器节能控制延伸拓展,形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品。与此同时,公司通过收购华泰润达100%股权,进入节能环保行业,通过投资设立滦平慧,通进入光伏发电行业。逐渐形成了节能设备高端制造产业、新能源汽车总成配套及运营产业、节能环保项目建设与运营产业的战略“金三角”,使得公司的产品结构发生了调整,毛利较高的新型产业对利润的贡献已占据半壁江山。

新能源汽车业务发展迅速,成为新的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。2015年,公司新能源产品实现营业收入1.40亿元,同比增长2251.15%,营业利润6464.53万元,同比增长2194.87%。2016年一季度,公司新能源汽车总成配套及运营产业签订订单金额1.54亿元,同比增加21700.66%。新能源汽车产业链的发展已成为公司新的利润增长点。

华泰润达贡献增量利润。华泰润达致力于节能环保和新能源技术。2015年,公司通过增发收购华泰润达100%股权,华泰润达业绩承诺为2015年、2016年、2017年实现非归母净利润分别不低于3600万元、4600万元、5600万元。2015年,华泰润达实际实现扣非归母净利润4114.86万元,完成度达114.30%,实现了2015年的业绩承诺,为公司贡献增量利润。

光伏电站业务有望开启新的盈利空间。公司通过合资设立滦平慧通、北京瑞合,开拓光伏电站的运营产业。目前,公司在滦平投资建设40MW光伏电站项目已实现并网发电。未来公司将在持有运营此光伏电站的基础上,寻求探索其他优质的新能源项目,有望为公司开启新的盈利空间。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为16.81亿元、25.39亿元、41.75亿元,同比增加108.16%、51.03%、64.46%,归属母公司净分别为2.02亿元、3.14亿元、5.37亿元,同比增加289.14%、55.59%、70.91%,预计2016-2018年EPS分别为0.51元、0.80元、1.36元,对应4月29日收盘价(15.73元)的市盈率分别为31、20和12倍,鉴于公司处于业务和业绩的向好拐点,新能源汽车业务的强势发展和未来业绩的快速增长,我们上调公司评级至“买入”。

股价催化剂:新能源汽车业务发展超预期;下游需求提升。

风险因素:经济下滑导致市场需求减少风险;产品毛利率下降风险;新能源汽车行业发展不及预期。