中牧股份:存栏低迷拖累业绩,预计逐季改善

事件:4月29日,公司发布2016年一季度报告。报告期内,实现营收约8.68亿,同比减少约36%;归属于上市公司股东净利润约8137万,同比下降约24%。

我们的分析和判断:1、存栏低迷拖累公司业绩,预计逐季改善。

报告期内,生猪存栏量仍不断下降,创近五年新低,同比下降约4.4%。

同时一季度招采疫苗价格有所下滑。受存栏量及价格下降影响,公司一季度收入、利润同比大幅下降。

在养殖高景气背景下,养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度,据农业部,3月生猪存栏环比上升,能繁母猪存栏环比持平。随着存栏量提升,在高盈利背景下,公司产品销量预计环比逐季改善,推动公司业绩改善。

2、产能释放打开公司成长空间,口蹄疫市场苗有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。

3、公司将迎国企改革,提升管理效率!公司的控股集团中国农业发展集团旗下共有3个上市公司,分别为中水渔业、农发种业和中牧股份。

中水渔业和农发种业均已尝试进行国企改革,分别拟引入战略投资者,以及高管参与定增。我们预计2016年公司将迎来改革,可能改革路径为:1)股权激励及员工持股。2)定增引入战略投资者。

投资建议:预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润3.0/4.0/4.6亿元,对应EPS 分别为0.70/0.93/1.11元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。

风险提示:销售不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期;