再升科技:业绩符合预期,16年步入快速发展期

事件:2015年公司实现营收2.3亿元,同比增长9.5%,归属于上市公司股东的净利润5109万元,同比增长39.7%;2016年Q1公司实现营收7300万元,同比增长58%,归属于上市公司股东的净利润1808万元,同比增加471%。

同时,公司预计2016年H1实现净利润将同比增长100%以上。

15年增长符合预期,产能释放放飞16年业绩。受益于节能环保市场需求的迅速增长和国外市场份额的提升,公司15年营业收入稳定增长,但由于人工成本和能源成本增加,公司15年综合毛利率较14年减少3.8个百分点至40.2%。

15年公司获得政府补助2237万元,帮助公司净利润实现大幅增长。16年第一季度随着市场需求的进一步提升和募投产能的逐渐释放,公司营业收入大幅度增长,且随着公司工艺技术革新,综合毛利率较15年同期大幅提升9.8个百分点至44%。同时,一季度公司管理费用率下降5.1个百分点,销售费用率下降0.5个百分点,盈利能力大幅提升。公司首发募投项目新建产能正逐步释放,达产后公司玻璃纤维滤纸产品、芯材产品产能均扩张接近1倍,将突破产能瓶颈。公司目前下游需求旺盛,产能释放将帮助公司抓住行业快速发展机遇,我们看好公司16年全年的业绩表现。

完善产业链布局,多元化产品空间巨大。公司非公开发行股份拟投建的高性能玻璃微纤维项目将保证其经营规模快速扩大带来的新增原材料需求,完善产业链的布局;同时,高比表面积电池隔膜建设项目和高效无机真空绝热板衍生品建设项目进一步丰富了公司产品类别,加之公司借助其核心产品VIP芯材与全球家电公司松下进行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生产,围绕主业的多元化发展格局初显,将为公司打开更为广阔的市场空间,挖掘新的利润增长点。

设立产业并购基金,外延发展值得期待。公司与盈科资本拟共同发起设立环保产业并购基金,投资于空气治理、水治理以及节能保温行业等领域的优质标的。

我们认为并购基金的成立标志着公司外延发展提速,后续并购整合值得期待。

业绩预测与估值:考虑非公开发行,预计16-18年EPS分别为0.54元、1.12元和1.71元,对应动态PE为62倍、30倍和19倍,维持“买入”评级。

风险提示:新建项目进展低于预期的风险、原材料价格波动的风险。