楚天科技:医药机器人再下一城,海外市场拓展超预期

投资要点

子公司并表支撑业绩,营收符合预期:2016年一季报,公司实现营业收入2.27亿元,较上年同期增长24.27%;归属于公司普通股股东的净利润2532万,较上年同期增长1.08%,营收符合预期。其中楚天华通、四川医药设计院和上海睿想信息科技营收占比20.25%,取得的归属于公司普通股股东的净利润占比为29.23%,对业绩支撑明显。

结构调整逐步完善,新产品收入大幅增加:我们维持这一轮行业周期性低迷将持续2-3年的判断,2016年依然是行业寒冬。公司传统产品销量冬季休眠,业绩增长依赖新产品的放量支撑。2016年一季度公司流体工艺系统、制药用水系统、隔离系统及灭菌柜等新产品销售收入较上年同期大幅增加,新产品智能机器人后包装线开始贡献收入。

毛利率稍有回升,应收账款持续增加,预收账款持续减少,子公司并表增加三费压力。2016年一季度毛利率45.48%,同比提高2.73%;应收账款6.23亿,较年初增加0.84亿,在公司为应对行业低迷期的销售压力而主动对优质客户放宽政策后持续增加;预收款3919万,较年初减少1945万;子公司并表使子公司销售费用、管理费用和财务费用分别增长50.31%、27.07%和227.67%。

海外市场拓展顺利,营收占比持续增长。2015年公司海外收入同比增长105.8%,占总营收17.9%,2016年公司继续加大海外业务宣传及推广力度,积极拓展国际市场,一季度海外市场营业收入较上年同期增长178.56%。海外市场的超预期拓展成为公司业绩增长新看点。

医药机器人再下一城,医药智能工厂目标更近一步:公司确立了打造医药智能工厂的目标,研发投入持续增加。楚天机器人公司的成立和智能后包装机器人上市销售标志着公司机器人战略再下一城,和国防科技大学、华中科技大学、中南大学及西门子公司的强强联合将是公司医药和医疗机器人的战略关键。国开发展基金6000万增资子公司楚天机器人“年产300台套高端生物医药智能装备及医疗机器人建设项目”,长期看好公司医疗和医药机器人发展前景。

盈利预测:我们预计2016-2018年营业收入分别为12.92亿、16.94亿和20.49亿元;归属母公司净利润为1.94亿、2.54亿和3.07亿元;折合EPS分别为0.69元、0.91元和1.10元。对应市盈率分别为43、33和27。行业周期性低迷期,公司持续加大研发投入和外延并购深耕药机行业,持续看好公司智能医药工厂战略,为行业复苏时的业绩爆发强打基础。继续维持“增持”评级。

风险提示:新产品研发和推广力度及外延并购速度不达预期。