豪迈科技16年一季报点评:轮胎行业回暖确定,主营受益增长稳健

下游轮胎行业有所回暖。公司的客户主要为海内外著名轮胎制造商,2016年以来,全球轮胎制造业呈现明显的复苏迹象。国际方面,欧洲轮胎和橡胶制造商协会数据,一季度欧盟乘用车轮胎产量5,328万条,同比增长3%,行业增速好于预期;美国橡胶制造协会预计,美国今年轮胎的产量约3.15亿条,同比增长0.7%,其中,乘用车轮胎预计生产2.068亿条,同比增长0.3%,为近年新高。国内方面,一季度轮胎企业业绩表现令人满意,主要上市公司营收同比增速均值约200%。讨论其增长原因,一方面是由于受“双反”影响,2015年一季度基数较低,另一方面,行业回暖趋势确在加强。2015年上半年,工信部数据显示国内轮胎制造商平均开工率仅约60%,而截止至2016年4月22日,生意社监测结果,国内轮胎行业全钢胎开工率已提升至72%,半钢胎开工率更是跃升至76%。同时,工程机械销量同样有所回升,以挖掘机为例,今年一季度累计销售车辆20,348台,同比增长15%,直接带动工程胎与巨胎的需求。

轮胎模具增长或将提速。下游轮胎制造商经营状况的改善为公司2016年主营营收继续走强提供了强有力支撑。根据公告,2016年一季度,公司实现营业收入5.5亿,实现归母净利润1.44亿元,同比增速分别为18.75%与10.17%,业绩符合预期。公司营收占比中,乘用胎模具约占模具总收入的一半以上,工程胎与巨胎模具占比也接近四分之一水平,剩余部分主要为商用胎模具。我们认为,下游轮胎行业的企稳尚需一定时日方能传导至轮胎模具制造商的订单端,公司一季度的增速主要仍来自于对于海外市场的大力开拓以及公司在行业内市占率的进一步提升。公司最新的统计结果,2015年公司产品销售额全球占有率约为15%~20%,距离30%的中期目标仍有很大提升空间。同时,海外客户数量已占公司客户总量的近六成,随着海外市场开拓的推进,公司业绩高成长乃大概率事件。

燃气轮机高成长持续。公司燃气轮机零部件加工业务2015年实现营收约1.5亿元,同比增长90%,预计2016年销售数据同比增速将至少达40%~50%。该业务对公司的意义远非几千万的利润贡献,更重要的是通过吸收引进消化海外先进技术与知识产权,为公司争取更多高端装备客户资源。

维持“推荐”评级。我们预测2016-2018年EPS分别为0.94、1.24以及1.49元,按当前股价对应PE分别为20.5、15.7以及13倍。公司为全球最具规模的轮胎模具制造商,维持“推荐”评级。

风险提示:1、下游轮胎生产企业需求疲软;2、海外出口受阻;3、原料价格上升。