传化股份:智能公路物流网络积极推进,线上流量处于爆发期

事件

公司发布2016年第一季度报告。报告期内,公司营业收入约9.8亿元,同比下降17.61%,归属于上市公司股东的净利润和扣非后净利润分别为7267万元和-7149万元,分别同比增加39.08%和下降1482.63%。基本每股收益0.02元,与去年同期持平。同时,公司预计2016年上半年的净利润将达到2.0-2.37亿元,同比增长165%-195%。

评论

非经常损益主要来自政府补助,公路港建设积极推进:一季度公司收入下滑,在经济下行的大背景下,预计主要受化工业务收入下滑的拖累,公司非经常损益约1.44亿元,主要来自政府补助,其中政府补助达到1.64亿元。实体公路港目前投入运营8个,开工建设15个,初步形成全国化公路港网络。一季度,公司积极推进公路港建设,包括(1)在山东淄博,合资设立传化金泰公路港。共投资1亿元,公司以现金出资,占注册资本51%。(2)在上海,合资设立上海传化海江公路港,是进驻上海的第一站。公司拟出资1530万元,占项目公司总股本51%。对方承诺并保证,公司投入资产收购的资金年回报率不低于8%。(3)在郑州,以自有资金1亿元投资设立郑州传化公路港。(4)以自有资金1亿元投资设立天津传化商业保理有限公司。公司将建立“物流+互联网+金融服务”公路物流新生态,为货主、物流企业、货车司机及相关群体提供全方位、立体化的保理服务,破解中小物流企业融资难融资成本高的难题。

打造智能公路物流网络运营系统,线上流量处于爆发期:公司线下构建“10+160”基地的全国化公路港实体网络,线上打造以“陆鲸”、“易货嘀”、“传化运宝”为核心的互联网物流平台和以“金融支付”、“保险经纪”、“商业保理”、“融资租赁”为支撑的物流金融平台。预计2016年,公司将完成30个公路港的建设。每建一个枢纽港,交通部和地方政府补贴在6000万-1亿元不等。传统物流资产实现线下快速导流,相对轻资产的车货匹配平台,竞争优势明显。成都枢纽港2015年线上交易量预计接近100亿元,已经占到成都当地交易量的80%。公司线上平台交易量2015年为600亿元,是行业第二名的近7倍,预计2016年线上流量将达到1000亿元。2016-2017年是线上活跃用户流量开始变现的时候,2017年将快速释放利润,未来供应链金融将成为盈利重点。

推出第二期股票期权激励计划,行权价格与市价接近:公司拟向激励对象授予2473万份股票期权,约占本激励计划签署时公司股本总额32.6亿股的0.76%,行权价格为16.2元。激励对象包括中层管理人员、核心技术(业务)人员等355人。本计划授予的股票期权自本期激励计划授予日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权,主要行权条件为,以2015年为基数,2016-2018年主营业务收入增长率分别不低于35%,100%,200%。股权激励将激发公司活力。

盈利预测

考虑目前处于投入期,预计公司2016-2018年的EPS为0.06元、0.13元、0.22元。

投资建议

公司作为公路干线物流存量整合者,积极建设公路物流智能平台,我们看好公司线下公路港实体网络+线上互联网物流平台的模式。公司业绩快速释放期在2017年,考虑到公司独特有效的模式和行业存量巨大的整合空间,给予“买入”评级。

风险提示

公路港建设与盈利不达预期,互联网物流平台推广和盈利不达预期等。