营收稳定增长。一季度同比去年增长11.8%,实现稳定增长,主要有两方面因素:1)佰备、佰塞通等原有产品的销售增长,2)海门慧聚、大连德泽的并表。扣非净利润出现下滑,主要原因是榄香烯1-2月份不适合发货导致亏损(较去年同期减少627.33万元)以及计提减值准备。整体来看业绩增长稳定,榄香烯等产品值得期待。
收购海门慧聚,向化药上游拓展。公司未来将向化药领域投放更多的精力,15年12月份出资1089万美元收购了慧聚药业、海慧医药各33%的股权,实现对相关企业的实际控制、纳入财务报表。结合海南锦瑞在仿制药领域的快速拓展、与美国团队在高端仿制药领域的合作,我们认为公司有望在化药领域闯出一片天地。
医疗服务稳步推进。3月份公司出资8800万与合作方在云南出资设立医院管理有限公司并组建骨科中心医院,使公司在医疗服务领域的布局再迈一步,总病床数接近800张。另外金沙医院经过15年的前期投入,16年盈利能力有望获得较大幅度提升。我们认为医疗服务领域仍有较大拓展空间,建议积极关注。
维持“推荐”评级:预计16-18年EPS分别为0.51、0.68、0.81元,对应4月28日收盘价12.35元,市盈率24、19、15倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在化药、医疗服务等领域的积极布局,我们看好公司的发展前景,维持“推荐”评级。
风险提示:系统性风险,招标降价
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