江淮汽车:SUV、新能源助力业绩高增长

2015年超额完成年度目标。2015年公司销售各类汽车及底盘58.79万辆,同比增29.18%,目标完成率为117.58%,实现销售收入(营业总收入)464.16亿元,同比增19.18%,目标完成率为125.45%。2016年,公司预计销售各类汽车及底盘58-65万辆,实现销售收入460-515亿元。

2015年业绩增长主要源于suv和新能源业务的出色表现。公司2015年SUV销售25.3万辆,同比增长254.35%,市占率上升2.32个百分点达到4.07%,公司在小型SUV领域具有优势,S3全年销量超19万辆,保持小型SUV冠军地位。公司2015年iev5成功上市,全年纯电动轿车销售1.05万辆,同比增332.43%,创历史新高。SUV、新能源业务表现出色,叠加轻卡产品升级,使得公司收入利润实现高增长。

1Q15公司业绩增长持续。公司1季度销售收入同比增长22.81%达到146.21亿,归母净利同比增长24.97%达到2.80亿。1Q16业绩增长持续,主要因为1季度SUV销量同比增45.96%达到8.89万(S2全新增量,S3上量),新能源销量同比大增达到4410辆(1Q15新能源销量不足千辆),MPV销量同比增32.86%达到1.92万辆(预计主要M3增量贡献)。

2016年suv和新能源有望持续高增长,轻卡MPV大概率景气回升。SUV方面,公司S2、S3、S5(1.5T款)都在购置税减半范围内,同时下半年全新小型SUVS1有望推出,公司在小型SUV领域优势进一步加强。新能源方面,公司纯电动SUVIEV6S已于北京车展上市,三星提供电池,新能源销量大概率进一步提升。轻卡和MPV方面,排放升级对轻卡的影响逐渐消退,老瑞风MPV2016年全面改款,轻卡/MPV大概率景气回升。

盈利预测与投资建议:公司新能源、SUV持续热销,轻卡/MPV有望回升。另外,公司与巨一自动化、华霆动力、普天新能源分别在电机、电池总成和充电桩领域签署战略框架协议,推进新能源产业链纵向整合,同时公司还与蔚来汽车签署战略合作框架协议,新能源业务有望高端化发展。因此,我们看好公司的长远发展,预测16-18年EPS为0.91/1.16/1.33元,维持“推荐”评级。

风险提示:新能源汽车、SUV销售不及预期;轻卡和MPV恢复不及预期。