海利生物:潜力品种层出,业绩弹性可期

产品布局全面,营销服务领先:海利生物是国内领先的兽用生物制品企业之一。动保产品方面,在巩固增强核心产品猪圆环、蓝耳疫苗市场竞争地位的同时,公司持续拓宽产品线,多个潜力品种将于今明两年陆续上市,如口蹄疫疫苗(国际品质)、腹泻三联苗(首发阵营)。营销服务方面,公司在原有营销网络的基础上持续加强技术服务方面的投入,以增加客户粘性、加速新品推广。

杨凌金海口蹄疫疫苗:引进国际工艺,跃身市场新贵。目前生产基地已完成GMP静态验收,预计年中可实现试生产,生产调试顺利完成后有望于下半年上市销售。测算口蹄疫市场苗中期潜在市场空间约40亿,而15年以金宇为主的4家企业市场苗销售总额仅约10亿,市场空间仍大,竞争格局较优。工艺技术、OA双价疫苗、直销体系将是口蹄疫市场苗竞争三大要素,尽管公司是市场后来者,但凭借国外先进工艺,已经具备较高起点,有望跃身市场新贵。

PTR三联苗:首发阵营,放量可期。目前国内主流腹泻疫苗多为PEDV、TGEV二联苗。公司PTR三联苗(弱毒CV777株+弱毒华毒株+NX株)较二联苗增加了轮状病毒毒株(G5型),可有效预防混合感染。此外,PTR三联苗为弱毒疫苗,具备更高保护率并可用于紧急防治。估算腹泻三联苗市场空间30亿元,预计公司产品于16年中上市,考虑年初腹泻病再度高发,防疫需求进一步升温,公司作为首发阵营的三家企业之一,市场大、竞争小,快速放量可期。

其他品种:储备较多,依次发力。公司储备的新品种还有H5亚型DNA禽流感疫苗(一类新兽药)、喘气病疫苗等,将分别于今明两年拿到新兽药证书并上市销售。原有品种方面,公司通过优化工艺提升圆环、猪瘟、伪狂等品种进行升级,提升产品价效、降低应激反应,以提升市场竞争力。

体外优质资产整合存预期,有望打开估值空间。通和资本是一家专注于生命科学和健康医疗行业的风险投资机构,公司董事长张海明先生为通和资本一期基金最大的LP及GP之一。目前一期基金已投资13家项目,其中不乏在生命科学细分领域具备世界领先地位的公司。通和资本旗下优质项目孕育成熟后,存在注入上市公司的可能性,届时有望打开公司估值空间。

盈利预测与估值:预计公司2016-2018年分别实现收入4.3、8.3、12.1亿元,同比增长36%、93%、45%。其中,杨凌金海口蹄疫苗项目分别对应0.2、2.9、5.2亿元收入,PTR三联苗分别对应0.5、1.2、2.0亿元收入。预计公司2016-2018年分别实现净利润1.3、3.0、4.6亿元,同比增长37%、131%、53%,对应EPS分别为0.47、1.08、1.64元,对应2016年4月27日40.37元收盘价,PE分别为86.7、37.5、24.6倍。考虑新品种层出将为公司业绩增添弹性,体外资产注入预期下估值亦具提升空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:新品上市时间及投放节奏不达预期。