三聚环保:生物质规模化高效转化迈出重要一步

1.事件。

公司与黑龙江北大荒纸业签署了《合作协议》,为了进一步延伸公司主营业务、开拓市场,抓住新能源开发与利用蓬勃发展的机遇,公司与北大荒纸业拟共同出资投资设立“黑龙江三聚北大荒生物质新材料有限公司”,合资公司注册资本为人民币21,000万元,其中公司认缴出资人民币10,920万元,以货币及经评估的有效资产作价出资,占合资公司注册资本的52%;北大荒纸业认缴出资人民币10,080万元,以经评估的有效资产作价出资,占合资公司注册资本的48%。合资经营经营范围为:生物质深加工,生物质收集、储存和加工,绿色复合肥、土壤改良剂、绿色燃料的生产和销售。

2.我们的分析与判断。

(一)、推进生物质规模化高效转化的产业化迈出重要一步。

合资公司成立后,公司将负责向合资公司提供生物质高效利用项目所需的关键单元技术、系统技术和必要的经营资金支持;北大荒纸业负责为合资公司生物质高效利用项目的原料收储的协调组织工作以及生物质产品属地化市场推广应用的协调组织工作。本次投资事项是公司产业延伸及实施发展战略的一项重要举措,有利于进一步扩大公司业务规模,发展生物质产业。

根据公司《五年发展战略规划纲要(2016年-2020年)》,“攻克生物质规模化高效转化关键技术并推进产业化”为公司业务开展的重点之一,本次与北大荒纸业共同投资设立子公司,双方将充分发挥各自的资源、技术和资本优势,合资公司成立后将首先建立经营范围内的生物质加工、生产的扩大试验装置,实现生物质能的高效循环利用,节能减排,保护生态环境。同时,也将为土壤改良、提升肥力、增加农民收入、增产增收等方面提供全面解决方案。

(二)、超级悬浮床技术及装备实现重大突破,跻身重油加工技术世界领先行列。

全球人口和人均收入增长,推动能源需求的不断增长;化石燃料继续提供世界上大多数的能源,世界剩余石油资源中60%是重质油,劣质原油加工技术亟待突破;原油成本占炼厂总成本90%以上,劣质重油与常规原油的成本价差10美元/桶以上,加工劣质重油经济效益明显,因此劣质重油加工新技术是提升炼化业务经济效益的关键,然而目前悬浮床重油加工技术在世界范围内还未大规模工业应用。

2016年4月15日,北京三聚环保新材料股份有限公司与北京华石联合能源科技发展有限公司在北京联合召开“我国首套自主研发的超级悬浮床(Mixedcrackingtreatment,简称MCT)工业示范装置一次开车成功”新闻发布会。

该装置由三聚环保和华石能源联合开发,自2016年2月首次投料以来,已连续安全平稳运行近两个月,悬浮床单元总转化率96%—99%,轻油收率高达92%—95%。这标志着我国自主研发的超级悬浮床关键技术及装备一举实现了重大突破,跻身重油加工技术世界领先行列。

三聚环保与华石能源组建技术团队,秉承自主创新发展理念,紧密合作,共同攻关,通过五年多努力,系统开展了基础理论研究、催化剂研发、反应器研发、关键单元技术研发,以及小试试验、中试验证,并全面开展了工业示范装置技术攻关,攻克了一系列重大技术难题,形成了以多功能催化剂、超级悬浮床反应器、成套单元工艺技术为核心的超级悬浮床加氢技术。目前,依托核心技术建设的位于河南省鹤壁市的15.8万吨/年工业示范装置一次开车成功,截止目前装置已经安全平稳运行1300小时,重油轻质化的关键技术得到解决,实现了我国在重劣质油加工世界难题上的重大技术突破。

超级悬浮床技术具有以下主要具有高效环保的优势:1,可以极大地拓展原料来源——可加工重质劣质常规石油、非常规石油以及高中低温煤焦油等各种劣质原料;2,清油收率更高——在加工劣质、重质原料的同时,获得更高的清油收率,较之延迟焦化50-55%、催化裂化65-70%的收率,悬浮床工艺可以实现高达80-90%的高清收;3,使用专有的加氢裂化复合型催化剂,由三聚、华石与福州大学魏可镁院士团队联合研发,可实现裂化、抗结焦和加氢三大功能。

公司依托河南鹤壁15.8万吨装置一次开车成功,已连续安全平稳运行近两个月,已着手合作开发百万吨级成套工艺包技术。未来公司还将致力于超级悬浮床工艺及装备的扩大生产和工业化应用,大力推动大型反应器(设备)的研发与设计制造,同时努力将悬浮床技术应用于非炼油的化工领域,开发出更多的以悬浮床技术为基础的先进工艺,拓展超级悬浮床技术的应用面。

(三)、悬浮床技术在炼油领域的理论应用前景空间达数千亿。

在应用方面,这项超级悬浮床技术可以用于炼制渣油和劣质原油,从而获取清洁燃料。在我国,每年有约1.2亿吨渣油和5000万吨劣质原油的利用空间。另外还可用于炼化煤焦油、废油及裂解重油,在获得清洁燃料的同时炼制包括芳烃在内的重要化工原料,这一类原料也有着超过3000万吨。总体来看,悬浮床技术在炼油相关领域的理论应用前景空间达数千亿。

三聚环保所开发的超级悬浮床工艺路线也具有较强的经济竞争力,能大幅提高传统炼油加工路线的经济效益。一方面来讲,采用超级悬浮床MCT技术,汽柴油收率较传统工艺提高20%以上,同时原料成本得以大大降低。目前鹤壁15.8万吨/年示范装置所采用的劣质原料成本为1500~1600元/吨,加工成本约400元/吨,而产品销售价格(成品油)约为3500~4000元/吨,毛利率高达40%以上。另一方面,整套生产装置的投资成本也相对较低,鹤壁示范项目共投资6亿元左右,未来百万吨级项目需要投资35亿元左右,建设周期2年左右,预计三年可收回投资。

(四)、公司着力打造新型能源服务体系,力争一流的综合性能源环保服务运营商。

除超级悬浮床工艺的重大突破外,公司上市5年来,三聚环保立足能源环保产业,充分发挥技术创新优势,实施煤、油、化产业融合发展,为煤化工、石油化工等能源企业提供产业转型升级、环保治理等整体技术解决方案和运营服务,取得了长足进展:

1,脱硫净化等传统业务快速发展——董事会已批准成立北美分公司运营页岩气脱硫等相关业务,力争未来五年

海外业务规模达到5-10亿美元,打造国际知名的脱硫净化服务商;

2,低温催化燃烧技术逐步推广——利用燃烧催化剂控制燃烧温度在250~700oC之间任意调节,将有机物转化为CO2和H2O的同时、避免NOx产生,同时亦可发电或生产蒸汽等;

3,攻克生物质规模化高效转化关键技术——公司与南京农业大学合作研发炭基复合肥,肥料利用率可提高至60%,同时可以改善土壤结构,产业化方面则与北大荒合作深耕黑龙江市场,明年将有三聚品牌的肥料投向市场;

4,推进高效钌系催化剂氨合成技术应用——三聚已完成对化肥催化剂国家工程中心的兼并收购,完成了低压Ru基合成氨催化剂、工艺和系统技术的开发,小体积Ru基催化剂使反应压强由24MPa降至10MPa,降低了合成塔投资成本,同时单程收率提高至20%;

5,引领焦化产业转型升级——采用自主开发的煤焦化、气化等关键技术和系统技术,对传统焦化企业实施整体升级示范改造,改变焦化企业的生存现状,大幅提高焦化企业市场竞争能力,已建成百万吨级国家示范项目;

此外,三聚努力打造以三聚品牌为核心的新型能源服务体系,携手润谷东方与天津股权交易所并建立“中国低碳新能源板块”,为节能环保产业开辟了资本市场先河;成立“中国环保化石新能源服务联盟”,推动传统煤化工、石油化工和天然气化工企业向低碳环保新能源转型。“十三五”时期,三聚环保将坚持创新驱动发展战略,力争建设成为国内领先、国际一流的综合性能源环保服务运营商。

3.投资建议。

考虑到悬浮床技术的重大突破后有望给公司带来可观的超预期的总包订单,我们维持对公司的业绩预测,预计2016-2017年的净利润分别为16.33亿元和23.98亿元,对应的EPS分别为1.38元和2.02元,对应目前动态PE只有约19倍和13倍,维持推荐评级。