恒泰艾普:打造全产业链油服公司,分散业绩波动风险

件:公司发布一季度报,实现营业收入1.58亿元,同比增长50.45%;营业利润亏损1,660.65万元(去年同期亏损1,070万元):归母净利润亏损1,091.48万元(去年同期亏损1,204万元)基本每股收益亏损0.02元,与上年同期持平。

投资要点:

受行业环境及并表影响毛利情况小幅恶化。报告期毛利率32.73%;相比去年同期37.1%,出现了恶化的情况。主要是由于RRDSL及库尔勒华鹏等公司新纳入合并范围后,营业成本上升幅度快于营业收入的增幅。且低油价一定程度上影响了主营业务的毛利率。由于银行贷款利息支出及公司发行的债券应计利息增加,因此财务费用较去年同比增加192.85%;增幅较大。销售费用和管理费用未出现大幅度增长;因此三费占比从44.25%下降至38.96%,小幅改善。由于子公司西油联合为钻井工程服务支付采购款增加以及RRDSL等新纳入合并范围因此经营性活动现金流出现了恶化的情况;我们认为这一情况随着西油联合的钻井工程服务的进度推进等将出现改善的情况。

行业最困难时期或已渡过。由于勘探开发环节的油气投资收到低油价的冲击最大:因此公司的主营业务软件销售和技术服务板块等利润率恶化:机械装备制造板块的收入等也出现了下滑的情况。进入2016年后油价的加速下跌使得行业景气度进一步下滑:然而我们认为供求过剩矛盾趋于缓和的大背景下:油价进入长期反弹通道,公司相关业务的行业环境也将好转。

打造全产业链大油服公司,分散业绩波动风险。公司的总体战略为建设国际型综合性油服公司;强化夯实五个业务板块:石油天然气勘探开发的软件技术相关业务;高端设备与精密仪器仪表的研发生产等业务;工程技术服务:油田增产服务总包+互联网板块;以及绿色油服板块。尤其是地热钻井服务和绿色油服板块业务内容与油价关联性较小;在低油价情况下能够给公司业绩提供支撑,分散业绩波动风险。

给予“强烈推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.25/0.34/0.37元,对应PE为51.45/37.39/34.15倍。给予公司2017年45倍PE对应目标价15.30元,给予强烈推荐评级。

风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。