阳光电源:年季报业绩符合预期,新老业务发展向好

投资要点

逆变器与光伏电站系统集成业务成长快

2015年,光伏逆变器收入同比增长51.7%至21.69亿元,毛利率同比下降1.36%至32.05%,出货量约8.9GW。公司推出全线99%效率的产品,奠定市场领先地位。风能变流器收入同比增长22%至1.33亿元。

2015年,电站系统集成业务收入同比增长49%至22.62亿元,毛利率同比下降1.81%至14.9%。完成并网465.895MW,其中安徽省内262.895MW,占56.4%;另有226MW 在建、140MW 已备案,含拟持有运营的290MW。

新能源汽车电控、储能等新业务发展潜力大

公司的电机控制系统已装配到了近2000辆电动车,客户包括安凯、厦门金龙等。与三星SDI 在储能领域的合资公司预计将于2016年年中投产,目前已与山西国科、天合储能等签订合作协议。我们预计,新能源汽车和储能市场将为公司提供未来的业绩增长点,公司将发挥产业链协同优势。

维持“买入”评级

我们预计,公司将于2016~2018年实现当前股本下EPS 0.94元、1.30元、1.70元,对应25.8倍、18.6倍、14.3倍P/E;如按1.2亿股上限增发,考虑费用改善预期,则2016~2018年将实现摊薄后EPS 0.84元、1.16元、1.51元,对应28.8倍、20.9倍、16.1倍P/E。

风险提示

业务发展与增发进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。