安利股份2016年第1季度点评:销售收入稳定提升,隐蔽资产持续升值

销售收入大幅提升,维持“买入”评级

2016年公司加大了销售渠道的建设力度,伴随着销售人员大幅提升,客户订单量会持续提升,我们预计2016年销售收入同比增长20%-30%,由于固定资产新增折旧非常少,预计公司净利润将大幅提升。合肥地价明显上涨,目前老厂区土地的市场价值大约为6-8亿。预计16-18年每股收益为0.45/0.67/0.9元,2016年给予40倍PE,考虑3亿元的隐蔽资产,6个月的合理估值为20元,维持“买入”评级。

期间费用小幅提升导致净利润出现下滑

公布2016年第1季报,实现销售收入为3.09亿,同比增长4.39%,归属于上市公司股东的净利润为921.75万元,同比减少了8.17%,每股收益为0.04元。从销量来看,2016年第1季度的销量为1300万米,同比小幅提升,销量提升带来公司销售收入同比增长4.39%。期间费用小幅提升,导致公司的净利润小幅降低,其中销售费用和管理费用同比增长了800万左右,由于三项费用的提升导致公司净利润下滑了8.17%。

维持原有判断,2016年销售收入同比提升20%-30%

我们维持年初的判断,2016年公司销售收入大幅提升主要来源于3个方面,第一、老客户的采购比例大幅提升,以大东鞋业为例,大东鞋业的市场开拓非常迅猛,采购量持续大幅提升,公司荣获“特步2015年度最佳质量奖”和“大东优秀供应商”称号,第二、持续开发新客户,电子行业用革、汽车内饰革都是公司重点开拓的领域,2016年公司在电子行业用革领域会实现较大的突破,第三、大力开拓印度、巴基斯坦等东南亚市场,2016年东南亚市场的销售收入会大幅提升,我们预计2016年的销售收入同比增加20%-30%。

老厂区土地大幅升值

据政府规划,老厂区所在的区域主要规划为商业、购物、商住综合区域,老厂区土地大约有100亩左右,2016年合肥市的土地价值大幅提升,按照600-800万/亩的商业价格保守估算,100亩土地的市场价值大约为6-8亿左右,由于目前土地还没有转换为商业用地,因此具体的开发计划还没有出台。

风险提示:合成革的销量低于预期