迪森股份:转型阵痛,16年有望迎来业绩拐点

项目有序运行,收入稳中有升。报告期内,公司在运行项目总体保持稳定,在燃料保障、技术支持、供热运营、安全保障等方面形成合力,保证供热的连续性和稳定性;虽然受经济下滑及部分中小型项目用气量下降等不利因素影响,但同比增量项目投入运行,营业收入保持增长态势。

战略转型,打造“综合型低碳清洁能源平台”。随着经济下行压力不断加大,大气治理继续深化,传统能源价格低位运行,以及国内非居民用天然气价格改革步伐加快,公司从行业发展现状及自身业务特点考虑,做出了从“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”战略调整的决定,对公司原有业务进一步提升与丰富,打造“综合型低碳清洁能源平台”。在能源选择方面,从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等在内的多种清洁能源扩展;在能源解决方案方面,从单一的供热运营向热电联产、热冷电三联供、分布式能源等综合能源服务升级。在业务调整与升级过程中,原有生物质能供热运营业务将继续加强,保持行业领先优势。

收购迪森家锅,进一步完善天然气业务发展体系。16年3月22日,公司公告,拟收购迪森家锅100%股权,交易价格为7.35亿元。本次收购将进一步完善公司天然气业务发展体系,快速切入到商业及家庭清洁能源消费终端(E2C),打造包括家庭、商业、工业客户、工业园区、城市区域等在内的E2B+E2C二位一体的“智慧能源运营平台”,推动公司业务快速发展。迪森家锅承诺16-18年度的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润数额分别不低于5550万元、6450万元和8050万元,分别为迪森股份15年归属母公司净利润的125.22%、145.53%和181.63%。本次交易完成后,公司将优化主营业务结构并提升主营业务盈利水平。

盈利预测及评级:由于上述收购事项尚未完成,暂不考虑收购对公司未来年度的业绩影响。按照公司最新股本,我们预测公司16-18年实现EPS为0.23、0.25、0.28元。按照2016年4月26日收盘价,对应PE分别为75、67、59倍。继续维持“增持”评级。

风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司项目进展低于预期;业务转型风险;重大资产重组不确定性。