金螳螂:业绩稳健,互联网家装或打开新的增长空间

报告摘要:

2015年年报和2016年一季度报:公司2015年年报:实现总营收186.54亿元,同比下滑9.83%。实现归属于上市公司股东净利润16.02亿元,同比下滑14.65%。

2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股5股(含税)。公司同步公布了2016年一季度报:实现总营收41.83亿元,同比增长3.11%。实现归属于上市公司股东净利润4.64亿元,同比增长6.25%。

毛利率微降、费用率微增、经营性现金流大幅改善。2015年度,公司毛利率为17.81%,较去年微降0.62个pct,主要原因是宏观经济下行导致市场竞争家居所致。同期,销售费用率为1.39%,管理费用率为2.4%,财务费用率为0.18%。三费费用率合计为3.97%,较去年微增0.74个pct。毛利率微降、三费费用率微增导致净利率微降0.57个pct 至8.61%。期末,公司经营性现金流净额为0.82亿元,同比大幅增长123.67%,改善明显。

业绩非常稳健,稳坐行业第一龙头位置。2015年,由于宏观经济增速放缓导致行业景气度下行,但是公司业绩下滑幅度有限,而且在2016年一季度即开始反转回升,表明公司业绩非常稳健。此外,截止2015年底,公司已连续13年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第一名,公司稳坐行业第一龙头的位置。

互联网家装进展迅速,或打开新的业绩增长空间。自去年金螳螂.家正式开始营业以来,进展迅速。根据规划,今年公司将继续新开50家直营店,订单规模或将达到10亿元。我们认为,金螳螂.家规模的快速扩张将带动公司互联网家装业务快速增长,有望发展成为与公装业务并重的新业绩增长点,未来发展前景广阔。

积极推进转型与内部改革,运营效率不断提升。除了互联网家装之外,公司还积极探索推进智能家居、定制精装等新业务,培育多样化的业绩增长点。此外,公司还采取三个措施来降低成本、提升效率:一是建立网络供应商平台,降低采购成本;二是建立E 化系统,提升内部业务审批效率;三是推进绩效,激发一线人员活力。随着内部制度流程不断优化,公司未来市场竞争力有望进一步增强。

预计公司2016~2018年EPS 分别为1.13元、1.24元、1.46元。当前股价对应2016年PE 为14倍。

风险提示:主业发展不及预期、互联网家装推进不及预期等。