中航资本:证券异军突起,继续布局金控

事件:2016年4月25日,中航资本发布2016年一季度业绩报告。根据报告,公司2016年一季度实现营业收入与归属于上市公司股东的净利润7.8亿元、5.5亿元,同比增速分别达到21%、28%(报告数据均来自于公司公告)。

业绩稳步增长,金控平台优势提升。2016年一季度中航资本营业收入同比增速为21%,比去年同期增速大幅提高20个百分点。中航资本布局金控,参控股投资、证券、租赁、信托、期货等多项金融资产,2015年,公司通过提升金控资产的持股占比,增强金融资产股权集中度,进一步优化业务布局,提升金控平台优势。

证券业务成为公司主要利润来源。中航资本与中航投资合计持有中航证券100%股份,2015年中航证券营业收入同比大幅增长229%,实现净利润9亿元,在中航资本净利润中的占比近40%,成为2015年公司的第一大利润来源。伴随“互联网+”经纪业务及大资管业务蓬勃发展趋势,中航证券等中小型券商在行业洪流中具有突破性发展优势,未来将继续作为中航资本的主要利润来源。

信托与租赁业务增强公司盈利能力。公司在中航信托与中航租赁的持股占比为80%和97.51%,2015年分别实现净利润和10亿元和6亿元,在2015年净利润中的贡献合计占比近60%,大幅提升公司盈利能力。中航信托未来将抓住财富管理需求大幅提升契机开拓资金来源,中航租赁则降低了公司融资成本、提升了抗风险能力。

可转债扩充资本金,促进证券与信托业务发展。2016年4月25日,公司公布公开发行可转换公司债券预案,根据预案,公司拟发行总额不超过48亿元的可转债,票面利率不超过3%,用于增资中航证券与中航信托开展业务,拟投资额分别为30亿元和18亿元。此次可转债将通过提升净资本推动中航证券开展创新业务,同时通过增强中航信托的资本实力以抵御经济下行带来的风险问题。

大股东资源推动创投业务发展。公司大股东中国航空工业集团公司在中航资本持股占比39%,中航工业拥有140多家成员单位,20家国内上市公司,中航资本全资子公司中航新兴产业投资持有新兴药业76%股份、中信建投并购投资和中航爱游客汽车营地20%股份,未来公司创投项目将借助大股东丰富资源,逐步实现业绩释放。

高送转示好股东,释放积极信号。2016年3月17日,公司公布高送转方案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.65元,同时每10股转增10股。此次高送转方案力度较大,在增强股东信心的同时,体现出公司对于未来业绩的良好预期。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.18元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.78元、1.13元、1.54元。

风险提示:宏观经济下滑超预期、公司主要参控股子公司业绩不达预期