巨化股份公司动态点评:业绩低于预期,但电子化学品及新材料前景值得期待

投资建议:巨化股份全面进军高端电子化学品及新材料领域,积极推动氟化工行业的并购整合。随着新业务的发展和整合的推进,公司业绩弹性空间巨大。公司定增已获证监会审核通过,目前股价与定增价格接近,具备一定安全边际。由于公司传统业务景气度低于预期,下调盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS为0.14元、0.24元、0.37元,维持“强烈推荐”评级。

投资要点:

事件:公司公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入95.16亿元,同比下降2.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比下降0.45%;实现基本每股收益0.09元。同时,公司公布2016年一季报,报告期内,公司实现营业收入23.83亿元,同比增长13.41%;实现归属于上市公司股东的净利润-3441万元;实现基本每股收益-0.4752元。

量增价跌,传统业务仍显低迷:2015年公司产品销量整体增长,但受宏观经济低迷,原油价格暴跌的影响,产品价格下降幅度较大,公司产品量增价跌,收入整体下降2.53%;产品毛利率提升1.29个百分点,但期间费用率增加1.12个百分点;同时投资收益减少3789万元;以上因素导致公司归母净利润小幅下降0.45%。2016年一季度,公司制冷剂业务处于行业淡季,且价格较去年同期降幅较大,导致公司归母净利润亏损3441万。目前,公司传统制冷剂业务仍处低迷期,产品盈利能力欠佳,但二季度产品价格有所上调,预计业绩将环比改善。

定增已获证监会通过,新材料业务即将启航;控股股东与高管连续增持,彰显信心:近期巨化股份定增方案已获证监会审核通过。公司计划融资32亿元,发行价不低于10.74元,大股东认购不低于10%。募集资金主要投向新材料,电子化学品及新型制冷剂。募投项目盈利能力较强,全面投产后预计将增加收入超过26亿元,毛利润超过8.6亿元。目前公司股价11.93元,距离增发价格较近,股价具备一定安全边际。去年下半年至今,公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2,8061,520股(占巨化股份总股本的1.5496%)。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份,彰显其对公司未来发展的信心。

与中芯聚源战略合作,推进巨化股份电子化学材料产业的快速发展:巨化股份已确立将自身打造为国内电子化学材料生产研发龙头企业作为发展目标。今年1月,公司与中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司(简称“中芯聚源”)签订战略框架协议,双方计划共同出资设立平台公司,通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队,并购整合相关有价值企业,共同推动中国电子化学材料产业的发展。中芯聚源是由中国电子化工新材料产业联盟副理事长单位中芯国际发起的一家专注于投资集成电路行业的相关领域的股权投资公司。此番强强联合,对巨化股份获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义,将促进公司电子化学材料产业的发展,加快公司的转型升级。

联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,积极推动行业整合:公司前期已联合硅谷天堂,成立氟化工行业并购基金,以积极推动行业整合。

中国的氟制冷剂、氟塑料产品,从销量来看,已占据了全球大部分市场份额,但由于国内企业的无序竞争,氟化工企业普遍盈利能力低下。巨化股份成立行业并购基金,淘汰落后产能,是提升行业长期盈利能力的重要路径。一旦行业整合市场,公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。

风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。