紫金矿业:研究报告

紫金矿业(2899.HK)

紫金矿业为我国最大的矿产金生产企业,核心企业紫金山金矿已成为国内单体矿山保有可利用储量最大、采选规模最大、黄金产量最大、矿石入选品位最低、单位矿石处理成本最低、经济效益最好的黄金矿山,是中国唯一的一座世界级金矿。企业的金矿与铜矿分别占其营业收入的55%与30%,公司近几年补充黄金储备,降低成本,这些有助于企业降低目前金价及铜价的波动影响。企业的ROE从11-15年分别为24.39%,19.59%,7.62%,8.47%,6.12%主要原因是近几年金价持续直低,销售净利率近几年持续走低,管理效率与财务杠杆保持稳定水平。15年营收745.6亿人民币,同比增长26.88%,利润21.3亿,同比减少,35.97%,基本每股收益0.08人民币,同比减少27.27%,每股净资产1.28元人民币,同比减少1.54%。15年美元走强,其产品黄金,铜,锌等金属价格大幅下跌影响企业的营收及利润。大宗商品在经过了长时间的低迷后,渐次从走出低谷,其价格的稳定回升有助于提升紫金矿业未来的营收及利润水平。综合而言,大宗商品及黄金价格的持续走暖为企业的估值修复提供良好的催化剂,故维持其持有评级,目标价3.5港元,止蚀价2.2港元。