中材科技一季报点评:风电业绩受阻,纵横双向发展

事件:2016年4月22日,公司发布业绩公告。2016年第一季度公司营收7.75亿元,同比下滑20.59%。归母净利润2897.43万元,同比增长4.83%,扣非后归母净利292.74万元,同比下跌87.66%。

点评:

风电叶片订单“迟到”影响公司业绩。公司一季度叶片销售收入和净利的同比双双下滑显著影响公司业绩。随着金风科技与公司签订总价36.3亿元的重大合同,以及第一批订单的正式落实,二季度业绩将带来显著好转,今年公司在风电叶片的营收有望继续保持。

泰山玻纤并表,增厚业绩。4月18日,泰山玻纤满庄新区三线点火,再添10万吨产能。目前公司玻纤产能共计约50万吨,去除冷修产线,可用产能超过40万吨,玻纤行业仍处于景气周期,业绩表现。公司于16年3月底完成对泰山玻纤的收购一方面有利于完善上下游产业链,另一方面直接增厚公司利润。

锂电池隔膜项目业绩放量。公司现有产能2720万平米锂电池隔膜产能,目前已经向下游稳定供货,业绩方面实现扭亏。在16年底1.2亿平米产线简称投产后,可以实现大批量供货,对于公司业绩有很大提振。受益新能源汽车的快速放量,动力电池的需求仍将稳步增长,公司的锂电池隔膜业务长期向好。

国企改革概念持续发酵。中材集团和中建材集团筹划战略重组,中材科技主营风电叶片与中建材旗下中复连众业务相同,合计市场份额超过30%,泰山玻纤与中国巨石同为玻纤行业龙头,合计产能超过50%。两大集团的业务整合有望进一步改善行业格局。

首次覆盖,给予“推荐”评级。泰山玻纤并表,2016年度公司业绩大幅增长,锂电池隔膜和玻纤产业有望对公司业绩的长期增长形成重要支撑。我们预计公司16-18年EPS分别为0.7、0.9、1元,对应PE26、19.6、17倍。

风险提示:1)锂电池隔膜产出不达预期;2)风电行业不景气。