苏交科:Q1业绩维持高增长,着力打造PPP业务

事件:苏交科发布一季度季报,一季度实现营业收入4.87亿元,较上年同期增长29.73%;归属于上市公司股东的净利润为5,455.01万元,较上年同期增长31.03%。

点评:

Q1营收维持较高增长率,毛利率稳定:公司2016年一季度实现营业收入4.87亿元,同比增长29.73%,增长幅度符合预期。一季度营业成本3.40亿元,同比增长30.36%。一季度毛利率约30.23%,上年同期为30.56%,基本持平。经营净现金流为-2.41亿,流出金额比上年增加70%,主要因为报告期内业务增长及总承包业务垫付资金所致。

费用率下降明显,资产减值损失增加影响利润:公司三项费用率保持较低水平,管理费用率为11.11%,销售费用率为3.09%,财务费用率为-0.89%,三项费用合计占营业收入的13.31%,与上年同期减少4.95个百分点。主要是燕宁BT业务及部分建设合同利息结算导致的财务费用降低。但由于其他应收款增加导致资产减值损失大幅增加,Q1资产减值损失占营业收入的比重达到2.99%,影响利润。Q1年销售净利率为11.16%,比上年同期增加0.65个百分点。一季度,实现归属于上市公司股东的净利润5455.01万元,同比增长31.03%。

不断推动PPP项目实践,不同模式的PPP项目落地:公司将着力打造PPP业务,公司以联合体成员身份参与了由中电建牵头筹建的中山至开平高速公路项目以及杭州大江东产业聚集区PPP项目,参股两项目公司,公司在获取可能形成的财务收益外,同时也获取了该项目的勘察设计及其他业务合同。国家发改委重点PPP项目“九华山核心景区立体停车场建设”,财政部PPP示范项目“贵阳市乌当区柏枝田水库工程”等项目的陆续承接,对完善公司PPP项目承接、建设、运营等方面起到积极探索作用。公司参与的贵州PPP产业投资基金已完成设立,同时完成了参股贵州水务基金项目,对创新工程咨询业务未来发展新模式,拓展基础设施领域、环保领域PPP项目实施奠定了基础。

轨道交通业务前景广阔:公司在轨道交通业务方面不断实现突破,以轨道交通业务单独或以联合体的形式承接了南京地铁部分线路总体、车辆段工点、地铁车站工点等项目,以及盐城至南通高速铁路勘察设计项目等,这些项目的承接对公司进入轨道交通市场的开拓具有重大意义。公司参与组建的厦门地下空间工程开发有限公司,主要从事地下空间础设施的投资开发(地下快速路、综合管廊、地下管网、海绵城市等);对公司拓展综合管廊、海绵城市业务起到积极探索作用。

互联网+、电力等新业务进一步拓展有助公司多元经营:15年公司通过收购参股多家公司在电力业务、检测业务、环保产业、互联网+等业务领域实现多方布局,为公司培育未来新的利润增长点打下基础。2015年,公司收购了南京博来城市规划设计研究有限公司,在快速获取城乡规划编制甲级资质的基础上,促进了设计业务产业链向上游延伸,对公司基础设施领域的PPP项目承接起到积极作用。电力业务方面,公司与国内唯一一支按照国际标准和国际流程成功执行过海外中高端市场的电力设计团队合作,联合成立了诚诺未来(北京)工程技术有限公司,业务主要兼顾中国EPC和海外项目业主的需求,同时协助公司优势业务“走出去”、探索海外EPC业务,开拓新的业务增长点。检测业务方面,公司投资江苏力维检测科技公司,进一步强化了公司在检测领域的核心能力。江苏力维检测是华东地区领先的非政府性第三方检测机构。而布局环保产业是公司既定的战略目标,环保产业与互联网、云计算的结合代表了产业发展的趋势,为此,公司参股复凌科技(上海)有限公司,复凌科技定位于环保大数据服务提供商。互联网+方面,公司完成了与猪八戒网合作,参与设立了重庆八戒工程网络有限公司,八戒工程负责猪八戒网的工程设计咨询频道的经营工作。参股重庆八戒工程网对公司探索“互联网+工程设计”业务运作模式起到积极作用。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.66元、0.76元和0.93元。考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,我们维持对公司的“买入”评级。

风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购整合风险等。