华孚色纺一季报点评:主业增长,控费优秀对冲15年Q1的拆迁补助,业绩稳健增长背景下关注公司产业互联网战略动向

一、事件:

公司披露16年一季报,一季度收入增长符合预期,业绩增长略超预期。公司16年Q1营业收入达到17.71亿元,同比增长10.22%;毛利率13.39%,同比上升0.67pp;三费总计同比下降5.34%;营业外净收入收拆迁补贴影响,相比15年Q1减少3,000万;但由于营业利润增长较多,归母净利润略超1亿,同比增长20.59%。

二、我们的观点:

15年Q1低基数效应+产品结构调整促进收入增长,产品结构变化与棉价企稳导致毛利率同比回升:15年一季度,公司下游客户仍未从棉价大幅下跌的预期中走出,对公司的接单造成了一定影响,因此16年Q1的业绩增长存在一定成分的低基数效应影响。我们判断公司的收入增长在量价两方面均有体现,公司的产品结构变化(价格较高的新品占比变大)有助于产品价格提升,越南6万锭产能15年投放也对16年一季度销量增长产生了一定正面影响。

公司控费优秀,导致营业利润同比大幅增长,对冲了15年Q1的拆迁补助影响:公司自14年就开始着力加强内部管理与资金管理,体现在报表上就是三项费用在收入稳健增长的情况下保持稳定,16年Q1销售费用与财务费用甚至同比有所下降。从15年半年报推断,公司15年Q1的拆迁补助大致在3,000-4,000万,照此测算,16年Q1的补贴仍高于去年同期,16年全年随着新疆投资的扩大,我们预计补贴方面仍将保持稳定增长。此外,营改增落地将有效降低公司在新疆的投资成本。

三、投资建议:

业绩稳健增长背景下关注公司产业互联网战略动向,持续推荐。公司目前市值84亿,15年业绩3.35亿,预计16年业绩将突破4亿,Q1业绩表现更加夯实了公司的价值基础,棉价仍处低位、在新疆的投资布局、营改增对固定资产投资的影响等因素均对公司业绩有正面促进作用。在业绩有保障的前提下,提示各位投资者密切关注公司在产业互联网方面的动作,董事长通过4月13日的战略发布会已向市场明确表明这一战略ta意ble图_r,es前ea期rch在]新疆牵手新棉整合棉花资源、于金华设立电商产业园均可看做推进产业互联网布局的前期动作,这一战略的深入推进有望持续推升公司估值。结合业绩与估值的成长空间,我们坚定看好公司前景,持续“推荐”。