福星股份:深耕武汉,领航智慧社区

地产业务毛利率大幅提升正如我们此前预期。房地产业务15年营收71.4亿元,同比+9.6%,毛利率29.2%,增加5.5个百分点。金属制品15年营收8.4亿元,同比降36.5%,亏损9732万元。销售费用3.1亿元(一1.8%),管理费用2.8亿元(+13.4%),财务费用3.1亿元(+15.7%)。预收账款63.8亿元已锁定半年业绩。

预计公司16年将受益武汉市场量价齐升,实现销售金额约101.8亿元(+20%)。

地产业务15年销售面积104万方(+13.3%),其中住宅(含澳洲项目)、商业、写字楼、工厂分别为78.1、6.1、14.5、5.0万方,销售金额84.8亿元(+13.7%):结算面积101万方(+16.6%),其中住宅、商业、写字楼、工厂分别为72.3、6.7、11.9、9.6万方,结算收入66.1亿元(+2.2%)。截至15年末,待开发建面767万方,可售存量约95万方,其中住宅(含澳洲项目)、商业、写字楼、工厂分别为44.2、3.8、27.O、20.4万方。

项目销售良好,北京宇盛宏利项目拆迁工作基本结束,澳洲普罗米娜项目实现了当年开发、当年销售。15年末持有型物业约15.4万方,其中群星城(8.6万方)出租率98%,东澜岸广场(2.9万方)出租率97%,漫时区(3.3万方)出租率83%。

公司以福星智慧家为载体,稳步推进社区020基础、增值服务,打造利润新引擎。

福星智慧家依托首创物业众筹模式迅速扩张,15年年末物业服务面积已超6千万方,服务人群180万人,合作企业20余家,进入上海、成都、西安、北京等地,实现跨区域发展和全国化架构的顺利搭建。预计16年智慧社区将高速扩张,众筹管面积1.5亿平,服务人群近400万,利润有望超千万,成新的利润引擎。

公司持续受益武汉市场火热,房地产毛利提升,当前股价接近前期定增12.66元,RNAV16元,股,安全边际较高。预计16-18年营业收入98、111、122亿元,对应增速分别为21%、14%、10%,三年复合增速15%:16-18年最新摊薄EPS为0.62、0.82、0.93元,三年复合增速23%,对应当前股价PE20、16、14倍,建议逢低吸纳等待价值回归,6-12月目标价15.8元,对应16年PE25倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:短期内市场波动剧烈,智慧社区推广不达预期等。