大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大

2015年业绩大幅增长。

公司实现营业收入60,886.84万元,同比增长2.92%;实现净利润3,613.23万元,同比增长45.27%。实现每股收益0.18元/股,同比增长38.46%。

特高压产品提升业绩。

2015年公司业绩受益于特高压建设提速,业绩显著增长。上半年由于国网施工进度问题,公司发货进度受到一些影响。3季度开始进入集中发货期,大幅确认收入。2015年公司完成“淮南——上海”、“宁东—绍兴”、“蒙西——山东”以及“酒泉——湖南”等线路的供货,2016年在手还有“蒙西——天津南”、“锡盟——山东”、“上海庙——山东”没有完成交货,我们预计上述线路将在上半年完成交货,为16年的业绩持续增长奠定基础。

特高压持续加速设备需求继续扩大。

建设特高压线路,完成西电东送已经上升到国家战略高度,2015年国家完成“两交六直”8条特高压线路的审批,较2014年(3条线路)的近3倍。

2016年国网预计核准“五交八直”特高压工程,力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准,准东-皖南直流工程加快建设,“四交五直”工程年内投产“三交一直”。特高压建设进入高峰期,设备商将持续受益。

产能释放利润率有望进一步提升。

公司目前已经满产运行,随着福建新厂逐步达产,双D港区的特高压产品产能充分释放且产能利用率提升显著。由于高利润率的特高压产品占比大幅增加,公司今年的营业收入和利润率水平都将有大幅增长,一季度的业绩已经开始显现。

维持增持评级。

我们看好特高压行业高速建设期对设备的需求拉动,看好公司的在绝缘子领域的市场地位和实力,预计公司2016—2018年的业绩为0.46、0.55、0.67元/股,维持增持评级。