吉祥航空:运力投放较快,业绩大幅增长

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公司发布2015年年报。2015年公司营业收入81.58亿元,同比增长22.74%,归属于上市公司股东的净利润10.47亿元,同比增长144.9%,在业绩预增公告预测的区间内,扣非后净利润8.42亿元,同比增长204.6%,基本每股收益0.97元/股,同比增长125.6%。

评论

运力投放保持较高增速,明显高于同行:2015年公司运力投放较快,需求也保持旺盛局面。公司2015年ASK增速为36.9%,国内ASK增速为34.2%,国际ASK增速为66.2%,国际航线ASK占比达到18%。需求旺盛,公司2015年RPK增速为38.9%,国内RPK增速为37.3%,国际RPK增速为63.4%。飞机日利用率为11.98小时,下降0.33小时。2016年机队规模将增长约27%。

客座率同比提升1.2个百分点,国际航线承压:公司2015年客座率为85.17%,同比提高1.18个百分点,其中国际客座率为76.1%,同比下降1.08个百分点。公司近一半的国际运力投放在泰国,受8月份泰国爆炸案影响,叠加之后的淡季影响,公司9-12月份的国际航线客座率受到拖累,由8月份的81.8%下降到9月份的63.6%,之后持续改善,12月份的客座率回升到71.7%。公司1-3月份国际线客座率为84.32%,同比下降0.66%。预计2016年国内航线票价保持平稳,而国际航线由于行业运力投放大幅增加,票价与客座率将有下滑压力。

全年汇兑损失1.36亿元,第四季度净利润为正:公司2015年Q4单季度净利润约0.66亿元,同比仍大幅改善,2014年Q4业绩小幅亏损。2015年人民币对美元中间价累计贬值约6.1%,公司汇兑损失达到1.36亿元。按2015年底情况分析,人民币对美元每贬值1%,公司汇兑损失及税后净利润影响数为1289万元和967万元。

燃油成本大幅下降,优质低价模式将受益迪斯尼:2015年航油价格大幅下降,公司燃油成本18.4亿元,下降4.4亿元,同比下降19.2%。今年一季度新加坡航空煤油均价同比下降约38%,国内航空煤油出厂价同比下降约35%,成本端将继续贡献业绩。公司定位中高端,优质低价是核心竞争力,成本控制能力可比廉航,飞机利用率与客座率较高,而票价弹性大。公司近88%客运量由上海两场承接,在上海市场占有率上升至8.65%,预计受益迪斯尼弹性最大。

投资建议

看好公司中高端定位,优质低价的差异化竞争策略,业绩弹性大,受汇率波动影响较小。受益迪斯尼,同时子公司九元航空机队规模达到7架(2015年底为5架),发展空间广阔。预测2016-2018年的EPS为1.214元、1.473元、1.762元。

风险提示

宏观经济放缓超预期,人民币大幅贬值,油价大幅反弹等。