陆家嘴:金控注入、预期升温

分析要点

陆金发金融资产优质:陆金发公司自2009年初成立,早前由陆家嘴集团、上海浦东发展(集团)有限公司和浦东土地控股共同投资组建,目前注册资本约80亿,其中陆家嘴集团约占65%、前滩国际约占23%、浦东土地控股约占12%。陆金发公司先后通过控股收购爱建证券、海协信托(现“陆家嘴国际信托”)、国泰人寿、参股投资基金,形成了“证券+信托+寿险+基金”的业务框架,构成了陆家嘴集团金融板块。2014年,金融板块业务收入9.6亿,占陆家嘴集团收入的10.3%;利润总额6.1亿,占陆家嘴集团的18.0%,净资产占比约24.6%(预计15年底增长)。我们认为,陆家发公司金融资产较为优质,尤其是信托业务。

“地产+金融”双轮驱动实现跨越:公司地产业务正进入爆发期,2015年全年实现归属股东净利润19亿,同比增长18.6%;实现合同销售金额60亿,增长了200%。2015年末公司商铺在建和在营建面之比为7.2、写字楼为1,说明未来几年新增在营面积会很大。2015年陆金发公司仅信托业务实现营收13.6亿,同比增长61.3%,净利润5.5亿,同比增长54.2%;金融板块业务增速还明显高于地产业务。可以预计,本次重大资产重组能有效推进公司实现“产金融合”,丰富公司的业务结构,构建全新产业链,通过地产和金融的双轮驱动来实现跨越式发展。

投资建议

考虑到本次收购的金控资产账面价值与公司体量接近,后期来看公司还将持续受益迪斯尼周边资源和前滩地区项目开发。我们暂不调整财务预测,预计公司在2016实现EPS为1.14元,对应当前股价分别为34PE,考虑到金控资源注入等因素,公司成长空间十分明确,我们维持买入评级。

风险提示

重组进程低于预期