千金药业年报点评:业绩符合预期,千金净雅放量在即

事件:4月14日晚公布15年年报,实现营业收入24.5亿元,同比增长11.50 %,归属上市公司股东的净利润9295.96万元,同比下降11.55%,基本符合预期。

点评:

业绩符合预期。整体来看营收实现稳定增长,净利润有所下滑,基本符合我们之前的预期。下滑的主要原因是:1)千金片等产品提价,控货导致营收下滑,2)千金净雅等女性卫生用品处于市场培育期,亏损加大。分项来看卫生用品实现营收0.96亿,同比增长146.1%;中药生产业务实现营收7.18亿,同比下降6.88%,千金片、胶囊库存分别下降62%、44%,毛利率提升4.22个百分点;化药生产业务实现营收5.8亿,同比增长12.22%,其中缬沙坦胶囊销量上升37%。

千金系列产品面临较好发展机遇。16年是放开二孩的首年,同时是千金片提价的首个完整年度,千金片等有望迎来恢复性增长。千金净雅瞄准高端卫生巾,发展前景好,目前已经过几年的市场培育,销售渠道快速拓展(2015年在19省市推广,16年将增加至25个),16年有望继续保持高速增长并实现盈利。 国企改革值得期待。千金系列、缬沙坦胶囊、拉米夫定等产品市场挖掘潜力大,随着国企改革的推进、激励措施的实施,公司治理水平有望持续提升,盈利能力有望快速增长,综合目前的发展现状,我们认为公司的国企改革值得期待。

盈利预测及评级。我们预计2016-2018年EPS分别为0.40、0.53、0.68元,以4月14日收盘价15.83元来算,对应市盈率为40、30、23倍。考虑到公司业绩妇科大健康产品业绩弹性较大、国企改革稳步推进,继续给予“推荐”评级。

风险提示:1、千金片/胶囊销售弱于预期;2、千金净雅增长不达预期