太极实业:业绩基本符合预期,转型将启动高增长新常态

事件

业绩公告:2015年公司实现营业收入43.96亿元,同比增长4.59%,创历史最好水平;归属于母公司股东的净利润2357万元,同比增长66.07%,增长的主要原因是全资子公司江苏太极该年度获得财政补贴(4479万元)增加。其中,子公司太极新材料2015年营收5.37亿元,净利润706万元;海太半导体2015年营收37.23亿元,净利润2.69亿元;太极半导体2015年营收1.91亿元,净利润-7976万元;太极微电子2015年净利润-964万元。

分红预案:拟每10 股派发现金红利0.1元(含税),共派发现金11,912,742.72元。

经营分析

“半导体封测+化纤”传统业务两极发展稳定有序。其中,半导体主要盈利主体海太半导体去年围绕成本控制关键点,从财务费用、组织效能等入手,超额达成成本节俭目标。并于去年5月正式组建二期银团,以更低贷款成本确保了与SK海力士二期合作期的资金保障。另外,化纤主体太极新材料抗压前行。除严格压降运营成本和控制人工成本之外,通过积极调整融资结构,降低融资成本,在融资规模相同下,全年对比计划节约700万元财务费用,并且积极申报江苏省高新技术企业获批复。

以收购十一科技为契机,转型将启动高增长新常态。公司以本次重大资产重组(收购十一科技)为历史契机,将重组成功作为太极发展的新起点,面对未来发展的新挑战,实现太极转型发展的健康新常态。十一科技,是我国电子高科技厂房无尘室建设、太阳能光伏等行业中领先的工程设计与工程总承包综合服务提供商。我们认为,通过该收购,公司未来将大转型,不仅将转型光伏电站为主的设计咨询、EPC、运营业务,还将直接步入晶圆厂等电子高科技无尘室工程行业,实现“封测”+“化纤”+“光伏”+“电子高端无尘室”四象布局,实现业绩健康高增长,未来可期。十三五规划里IoT(Internet of Things)物联网将是重点,中国大陆8寸晶圆厂会遍地开花,并也吸引部分台商设立12寸晶圆厂,国内无尘室工程市场商机无限。收购标的在电子无尘室设计方面市占率达70%以上,居国内行业绝对龙头地位。收购完成后,公司将作为大陆目前唯一一家具有国资背景的、优秀的无尘室工程能力的上市公司,未来在国内洁净室工程市场具备广阔的发展空间,极

具投资价值。其次,收购标的在国内光伏电站设计和工程建设领域领先,光伏电站设计国内市占率第一,光伏电站EPC市场国内市占率居于前三。2015年全国光伏发电累计装机量达43GW,同比增长逾40%,中国已超越德国成为全球光伏累计装机量第一的国家。国家发改委能源研究所表示,到2020年,光伏发电装机达到150GW以上。即中国光伏市场每年要达到20GW,年复合增速约28.4%。标的公司光伏电站EPC技术和市占率领先,并且从2014年起进军光伏电站投资和运营业务,将充分受益大行业的增长。

盈利调整

我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为3.22/4.97/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.19/0.30/0.32元。 投资建议

目前股价对应2016/2017/2018年37.2x/22.9x/22.3xPE,估值较低,安全边际高。目标价9.21元,对应2016/2017/2018年分别为45.3x/30.7x/28.8xPE.给予买入评级。