武钢股份:硅钢弹性+合并预期,继续推荐!

事件

近日,商务部发布对日、韩、欧盟进口取向电工钢的反倾销裁定,决定从4月2日起采用保证金形式实施临时反倾销措施。其中,JFE39%、新日铁钢45.7%、其他日本钢铁45.7%;韩国浦项14.5%、其他韩国公司29.5%;欧盟公司46.3%。

评论

取向硅钢有望开启一波中级调价行情。1)日、韩、欧是我国取向硅钢前两大进口来源国(15年近12万吨,占90%),若按此次反倾销保证金提升比例,吨钢进口成本将直接提升5000+元/吨,将大幅削弱日、欧产品竞争力,预计将影响5万吨供给,而15年至今国内几乎没有新增供给。2)15年特高压建设力度由于电力体制改革及反腐等原因略低于预期,而今年以来国网投资额前三月同比增30%,配网非晶变压器招标占比下降(从去年的50%下降到30%),加之农网改造投资需求。我们判断取向硅钢有望步入一波中级调价周期,空间在3000-5000元/吨左右。

武钢硅钢及板材弹性更大。国内取向硅钢产能武钢最大,市占率最高(60万吨,占近50%),据我们测算,取向硅钢每涨价1000元/吨对应武钢4亿元左右净利润增量。因此,取向硅钢价格上涨武钢最为受益且弹性巨大。此外,受益去产能、需求好于预期及成本红利三要素,普钢利润快速回升,后续业绩有望连续两个季度出现回升,相关龙头弹性更大。

“亿吨企业”提升宝、武合并预期。钢铁“十三五”规划有望近期出台,根据规划“十三五”期间将建设10家“具有国际竞争优势的大型钢铁企业集团”,通过兼并重组形成1-2家超亿吨粗钢产量企业,3-5家5000万吨级以上企业,6-8家3000万吨级以上企业。目前国内除了宝、武合并外,很难产生真正的亿吨企业(宝钢、武钢合并的逻辑合理性及影响可参见我们2015年的推荐报告《国改合并的逻辑合理性》)。近期八一、韶钢相继停牌,钢铁国企改革开始有实质性进展。根据我们前期的观点,钢铁行业是国企改革的重镇,相关上市公司从改革迫切性和逻辑性都较为充分,而武钢是首选标的。

投资建议

预计16、17年EPS 为0.16元、0.25元,维持“买入”评级。