大冶特钢:技改完成,取得军工生产许可,2016年目标产量大幅提升

收入下滑,盈利微增:年报显示公司2015年实现收入61.97亿元,归属母公司净利润2.70亿元,扣费后净利润2.3亿元。同比,分别下降15.71%,上涨0.87%和下降13.24%。公司2015年每股EPS为0.602元,同比增长1.01%。公司拟每10股,派发1.5元红利(含税)。

技改完成,取得军工生产许可:90万吨/年的中棒线技改项目于2015年11月11日建成并开始试生产。2015年公司取得武器装备科研生产许可证,为公司军工产品提供许可。

2016年产量目标大幅提高:公司披露2016年的经营目标是钢产量114万吨,钢材产量182万吨,钢材销售182万吨;较2015年实际值分别高出了9.18%、32.83%、34.28%和25.87%。经营目标大幅上调表明公司有意在2016年同时实现规模和效益的大幅增长。

投资建议:大冶特钢的母公司中信泰富特钢是2015年经营效益最好的钢企,也是国内普特钢行业的龙头。2015年收入下降主要是宏观大环境所致,盈利同比微增延续了公司持续多年的高经营水准。2015年公司取得军工生产许可,90万吨的中棒技改项目于11月投产。2016年公司制定的钢材产销目标是182万吨,同比大幅上升32.83%。这意味着公司在2016年将大概率获得高成长。从2015年4季度的收入和净利润情况来看,公司也走出了周期性经营低点。规模高成长有望转化为效益高增速。预计公司2016年到2018年的收入为83.23亿元、91.21亿元和99.81亿元,每股EPS为0.86元、1.09元和1.35元。目前股价折合2016年到2018年的盈利预测为12.40、9.79和7.90倍PE。从提升估值的角度来看,取得军工生产许可,开始发力军工和核电等市场,有利于提升公司估值。特钢行业进入整合期有利于提升大冶特钢这类龙头企业的估值。另外,虽然公司在2015年的资产重组被终止,但我们认为公司的壳价值已被唤醒,亦有利于提升公司的估值。继续给予公司买入-A评级,6个月目标价18元。

风险提示:中国经济超预期下滑风险,市场拓展不及预期风险。