华菱钢铁:2015年大幅亏损,2016年1季度继续亏损,但环比改善迹象明显

2015年业绩大幅亏损:公司披露报告期内实现收入414.06亿元,同比下降25.53%;净利润为亏损29.59亿元,扣非后净利润29.80亿元。公司收入大幅下降,业绩大幅亏损主要源于四方面的原因。一是产量较2014年有小幅下降。

铁、钢和钢材较2014年分别下降0.3%、3.3%和2.3%。二是产品价格大幅下降,原料价格虽也下降但不能完全弥补收入下降。三是报告期内公司汇兑损失同比增加6.19亿元。四是汽车板业务因仍处于投产初期,亏损5.64亿元。

降本、升级、转型全方位推进:面对钢铁寒冬,公司降本、升级和转型全方位推进。2015年吨钢工序成本同比口径下降96元,自发电量58亿度,同比增加7亿度。全年实现品种钢开发386万吨,重点品种钢占比上升至26%。旗下钢铁电商2015年销售钢材52万吨,同比增长270%。公司定增继续向前推进。

2016年1季度继续亏损,但环比改善迹象明显:公司预计2016年1季度亏损7.5亿至8.5亿元。亏损的主要原因是部分高炉运转不稳顺,汽车板业务仍处于产量爬坡期,报告期内钢材结算价仍然偏低。不过,公司表示环比改善明显,3月份已大幅减亏。

投资建议:华菱钢铁是中南地区的钢铁龙头,产品结构较好,战略定位清晰,主攻方向明确。汽车板业务无论是产品档次、技术水平还是深加工布局均高端大气上档次,应该可以在短期内取得高质量的突破。母公司华菱钢铁集团是湖南省重点国企,有望在国资国企改革方面先行先试。不过,整体来看公司1季度经营状况低于我们的预期,公司有必要提升执行力,尽快将战略落到实处。

预计公司2016年到2018年实现收入482.07亿元、538.56亿元和574.21亿元,盈利1.21亿元、3.71亿元和6.70亿元,折合每股EPS分别为0.04元、0.12元和0.22元,继续给予增持-A评级,6个月目标价4.5元。

风险提示:钢材需求超预期下滑,公司战略执行不力。