双环传动:业绩超预期,成长之旅开启

业绩超预期,全年高增长可期。

公司公告称,2015年营业收入14亿元,同比增长10.34%,净利润1.37亿元,同比增长11.81%,EPS为0.49元,业绩符合预期。2016年一季度实现营收3.74亿元,同比增长13%,净利润3400万元,同比增长25%,EPS为0.10元,业绩增长加速。公司同时发布2016年1-6月经营业绩的预计情况,净利润预测区间8000万~9846万元,变动幅度为30%~60%,超出预期。上半年净利润大幅增长主要源于公司商用车齿轮、工程机械齿轮产品订单较上年相比有所回暖。此外,公司新能源汽车辆齿轮、自动变速器齿轮产品销量呈快速增长态势,高铁齿轮产品也开始进入量产阶段,2016年业绩高增长可期。

布局新兴领域,打开未来成长空间。

2016年1月完成定增,募集资金12亿元,投向RV减速器、新能源汽车齿轮、轨道交通齿轮、自动变速器等壁垒高,成长快的领域。预计未来五年RV减速器需求、新能源汽车齿轮需求CAGR分别超25%和超40%,市场规模快速提升。我国高铁营业里程过去5年CAGR为30%,占比由7.08%提升至15.7%,将持续提升,高铁齿轮需求旺盛。我国自动挡乘用车占比由30%左右提升10个百分点至目前的40%,约为日本、美国的1/2,预计将持续上升,从而提升自动变速器齿轮需求。

定增加快批量供货,开启公司成长之旅。

公司已完成了多个型号RV减速器的设计工作,目前正进入测试和优化阶段,预计2017年将实现批量供货。公司新能源汽车齿轮与比亚迪进入批量供货阶段,与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段。公司已与采埃孚签署了《采购框架合同》,就双方在高铁变速箱齿轮产品批量供货方面的合作事宜进行约定。公司目前已经具备批量生产自动变速器齿轮的能力,并取得了长安福特、东安动力和盛瑞传动的AT(自动变速器)齿轮订单,和上汽齿轮厂、广汽和比亚迪的DCT(双离合变速器)齿轮订单。我们认为,定增将加快公司各项业务推进,保障公司未来业绩持续高增长。

给予买入评级,目标价32元。

定增价格24元与现价23.94元接近,安全边际较高。定增拓展新兴领域,重装起航值得期待,业绩高增长可期。预计2016~2018年净利润增速为30%、24%、20%,EPS为0.53元、0.65元、0.79元,买入评级,目标价32元。

风险提示:汽车产销增速不及预期,定增项目推进不及预期