康尼机电:门系统与新能源汽车双双增长,大机电与大交通大有可为

【事件】

康尼机电(603111.CH/人民币27.79, 买入)公布年报,2015年公司实现营业收入16.56亿,同比增长26.55%,实现归母净利润1.84亿,同比增长30.41%,扣非后归母净利润1.67亿,同比增长21.41%。公司拟10转15派2元。

【点评】

1、门系统保持快速增长,未来高铁门系统持续进口替代,城际铁路、城市轨道带来增量。

公司 2015年轨道交通装备制造业实现收入12.59亿,同比增长19.11%;其中门系统实现收入11.02亿元,同比增长25.53%,同时门系统毛利率上升0.56个百分点至26.72%。从产销量看,公司门系统、安全门分别销售4.07万套、0.44万套,分别同比增长19.17%、25.07%。我们认为公司门系统远未达到天花板。高铁方面,截至2015年底国内高铁营业里程达到1.9万公里同比增18.75%。“十三五”规划纲要中提出高铁营业里程达到3万公里目标,2016年铁路投资目标也定于8,000亿以上。虽然高铁投资将在高位稳定,但高铁外门目前国产化率仍不足30%,持续替代可期。城际铁路、城市轨道甚至包括有轨电车将成为“十三五”期间主要增量。最为突出的城市轨交增长明确,2014年底城市轨交运营里程3,027公里,目标至2020年超过8,000公里,年均新增超过800公里,公司作为城市轨交门系统市场占有率超过50%的供应商,将直接受益。

2、新能源汽车充电设备爆发,将持续受益于新能源汽车行业高速增长。

公司 2015年新能源汽车产品实现收入1.59亿,同比大幅增长214%。公司利用机电连接器领域技术积累快速切入新能源汽车充电领域设备,已经为包括比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通、上汽、吉利等多家车企供应相关产品,收入与行业一同爆发。

新能源汽车充电类产品已成为继轨道交通后又一新的增长点,我们认为公司在此方面的成长速度将不低于行业。

3、“实体产业与资本运作”双轮驱动下持续在“大机电与大交通”高端装备领域谋求大发展。

公司一直十分重视实体产业的可持续发展,大力投入研发。2015年研发费用支出1.3亿元,大幅增加38.07%,已经达到营业收入的7.87%。高比例的研发支出是推动公司在高端装备领域持续技术进步的源动力,也将配合行业的发展获得持续回报。

公司明确将“双轮驱动”的落实作为2016年工作重点,除内生发展外,公司明确将进一步提升公司资本运作能力和市值管理能力,期望在资本运作上早结硕果。无论是“大机电”还是“大交通”领域,高端零部件与装备仍有巨大发展潜力。以国际著名轨道交通核心零部件企业克诺尔为例,2015年其实现收入58亿欧元利润近10亿欧元,无论从收入体量还是盈利能力都极其突出。由此可见康尼的巨大发展空间,我们期待在今年看到公司在“资本运作”一轮更多落地。

4、盈利预测与投资建议。

不考虑外延发展我们预计公司2016-17年每股收益分别为0.81元、1.05元,维持买入评级。