益佰制药:不仅仅只有“医生集团”!

事件:2016年4月9日,益佰制药(600594)在合肥香格里拉酒店举办“益世界大未来”中国医学促进会肿瘤医疗技术研究院成立暨益佰安徽肿瘤医生集团成立大会肿瘤高峰论坛并获得圆满成功。

肿瘤医疗服务平台3-5年目标:1个资本化平台;25个省级肿瘤医生集团;300家有投资的肿瘤中心;1200家学科建设和管理的肿瘤中心。

分层级推动医生集团建设:公司医生集团主要分为三个层级:最顶层医生集团:由公司控股,医生约占25%的股权,另有20%左右股权预留给后期会参与的医生;省级医生集团:顶层医生集团约占40%股权,省级医生集团医生约占40%股权(单个医生约占2-3%的股权),管理团队约占20%股权;地市级医生集团:由省级医生集团控股,地市级医生股权占比约30%-40%,单个医生约占2-3%的股权。

走向集团化:公司在制药板块外,计划打造3张牌照:与医促会合作的肿瘤医疗技术研究院是第一张牌照。公司计划在每个省设置具体推动人,以后将在每个省建设研究院分院。研究院重要工作是为公司医疗平台制定SOP、为医生进行培训等;医生集团是第二张牌照。医生集团分三个层级,最顶层医生集团注册在贵阳,由公司控股、秦叔逵、马军等著名医生参股;肿瘤医疗管理平台是第三张牌照,如淮南朝阳医院管理公司。

公司未来将发展成为大的企业集团(初定名称方向为益佰爱康),旗下包括爱康医疗(肿瘤平台建设)、益佰医生集团、研究院和益佰制药四大板块。

盈利预测及投资评级:我们预测益佰制药(600594)2015-2018年营业收入分别为37.7亿、43.2亿、54.0亿和67.5亿元,归属母公司净利润为2.3亿、5.4亿、6.8亿和9.8亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.29元、0.68元、0.86元和1.24元,对应动态市盈率分别为64.2倍、27.4倍、21.7倍和15.0倍。

益佰制药(600594)拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源,目前肿瘤医疗服务平台快速推进,包括建设金沙洲肿瘤治疗中心、收购淮南朝阳医院、成立肿瘤医疗技术研究院、与ICON签订战略合作协议、成立医生集团等,全方位多角度布局,未来将以规范化治疗、多学科合作为切入点,有望形成包括肿瘤疾病预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产业链格局,千亿市值可期。考虑到公司员工持股计划将于2016年6月30日解禁,规模2.5亿,成本为每股26.05元;公司高管郎洪平先生、汪志伟先生和张圣贵先生于2015年8月27日合计增持公司股份约1.96亿元,折合成本为每股14.78元;公司董事长实际控制人窦啟玲女士于2015年9月增持公司股份约1亿元,折合成本为每股16.97元,我们认为目前是比较合适的投资时点,故维持公司至“买入”评级。

风险提示:政策风险、招标降价风险。