隆基股份:业绩预告超预期,高增长趋势确定

报告摘要:

公司发布2016年1季度业绩预告,预计公司1季度归母净利润为2.55-2.7亿元,同比增长245%-265%,超出市场预期。

硅片与组件出货快速增长:公司全产业链布局推进顺利,客户对高效光伏产品需求旺盛,公司产能规模不断扩大,在上半年国内光伏抢装行情下,硅片与组件出货实现快速增长,一季度公司收入同比增长169%。

盈利能力持续提升:公司硅棒和硅片产能稳步增加,规模效应不断显现,产品成本进一步下降,盈利能力持续提升。根据公司公布的收入与净利润情况估算,预计公司一季度净利率达到12%左右,较2015年四季度8.53%的净利率有较大提升。公司全产业链优势显著,成本控制能力更强,非硅成本仍有广阔的下降空间,将进一步提升单晶产品的竞争力。公司在宁夏的硅片产能和泰州乐叶的组件产能布局稳步推进,预计公司2016年硅片和组件的产能分别扩至7.5GW和5GW,同时积极拓展海外市场,支撑业务快速发展。

单晶替代趋势显现,业绩高增长持续:高效组件和分布式电站会是国内光伏未来发展的方向,单晶的转化效率优势将不断体现。

国内单晶组件的份额已由2014年的5%迅速提升至2015年的15%左右,预计2016年单晶占比将会超过25%。公司目前单晶组件与常规多晶组件价格已经基本持平,随着对单晶认可度的提升,单晶组件市场将迎来快速增长。公司目前在手的组件意向合同已近200亿元,预计2016年组件出货量能够达到2.3GW,维持业绩高增长。

盈利预测:不考虑增发摊薄情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.55、0.82和0.93元,维持对公司买入评级。

风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期