华夏幸福:销量稳步增长,拿地逐步加速

投资要点

事项:公司公布2016年1-3月销售简报,实现整体销售额211.2亿元,同比增长51.8%,销售面积182.3万平米,同比上升32.7%。

平安观点:

销量稳步增长,进度符合预期。公司一季度实现销售额211.2亿元,同比增长51.8%,实现销售面积182.3万平米,同比上升32.5%,完成全年870亿目标的24.3%,进度符合预期。剔除园区回款后销售额157.2亿,同比增长40.7%。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积144.6万平,占比79.4%。一季度销售均价8625元/平米,较2015年上升6.01%,其中产业园区住宅均价8717元/平,城市住宅销售均价7747元/平,同比分别上升27.1%和下降47.7%。

园区拓展稳步推进,PPP模式持续拓展。公司近年集中力量发展高毛利率产业园区业务,一季度先后与舒城县、彭山区、武陟县、新郑市等签订约定区域委托开发合作协议,其中武陟县、新郑市均采取PPP合作模式,PPP模式持续拓展。产业园区加速发展亦体现在园区回款增速上,一季度园区回款54.1亿,同比增长180.9%。同时近期公司与太库海外公司签署创新孵化合作协议,有利于利用全球范围的创新资源,驱动公司园区创新发展,符合公司“全球技术-华夏加速-中国制造”的战略目标,标志着公司产业新城在对接海外资源方面迈出开拓性一步。

土地投资逐步加速。一季度公司新增建面203.4万平米,同比增长57.3%。

需支付地价款25.1亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的16%,较2015年均值(12.3%)上升3.7个百分点。由于新增地块主要集中于霸州、固安等区域,楼面地价维持较低水平,平均楼面地价1233元/平,较2015年均值(1191元/平)上升3.5%。

维持“强烈推荐”评级。预计公司2016-2017年EPS分别为2.17元和2.8元,当前股价对应PE分别为11.5倍和8.9倍。公司业绩、销量稳健增长,产业发展服务业务升级加速,持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇,一季度完成60亿定增,资产负债结构进一步优化。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:销量不及预期风险。