再升科技:Q1大幅预增超预期,成长空间巨大

事件:公司预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期将增加430%到480%。

收入与毛利率齐升,募投产能达产放飞公司业绩:受益于节能环保市场需求的迅速增长和工艺技术革新导致的成本下降,公司产品呈现出收入与毛利率齐升的态势,促成其Q1业绩超5倍增长。但公司目前产品畅销,业务饱和,主要产品产能利用率在100%左右,与快速发展的产品需求错配,制约公司发展。

我们预计公司首发募投项目有望在16年上旬建成投产,投产后公司玻璃纤维滤纸产品、芯材产品产能均扩张接近1倍,将突破目前产能瓶颈,帮助公司抓住行业快速发展机遇,放飞公司业绩。

完善产业链布局,多元化产品打开成长空间。公司非公开发行股票已获得证监会审核通过,投建的高性能玻璃微纤维建设项目将保证其经营规模快速扩大带来的新增原材料需求,保证原材料供应的及时性和质量稳定性;同时,高比表面积电池隔膜建设项目和高效无机真空绝热板衍生品建设项目在完善下游布局的同时,进一步丰富了公司产品类别,围绕主业的多元化发展将为公司打开更为广阔的市场空间,挖掘新的利润增长点。此外,公司借助其核心产品VIP芯材,与全球家电公司松下进行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生产,取得了全球家电保温市场通行证,将引领国产真空绝热板走向国际化市场。公司业务覆盖面的广度和深度逐渐丰富,成长空间巨大。

设立环保产业并购基金,外延发展提速。公司与盈科资本拟共同发起设立环保产业并购基金,投资于空气治理、水治理以及节能保温行业等领域的优质标的。

并购基金作为再升科技并购整合节能环保产业优质资源的平台,将上市公司的行业经验、技术判断和资源优势与盈科资本在项目投资、管理和培育孵化方面的能力相结合,对行业内的优质标的进行收购与孵化,而后装入上市公司。我们认为并购基金的成立标志着公司外延发展提速,后续并购整合值得期待。

业绩预测与估值:考虑此次非公开发行,因产品收入超预期,调增公司16年盈利预测45%,预计15-17年EPS分别为0.36元、0.65元和1.34元,对应动态PE为97倍、54倍和26倍,维持“买入”评级。

风险提示:募投项目建设低于预期的风险、增发项目进展低于预期的风险、原材料价格波动的风险。