威海广泰事件点评:业绩M略超预期,持续受益军民融合、通航发

事件1:公司发布2015年年报:公司全年营收13.2亿元,同比增长30%;归母净利1.7亿元,同比增长50%;EPS0.5元。公司拟每10股派发现金红利1.2元,不送股,不转增股本。

事件2:公司发布2016年一季报,公司一季度归母净利3800万元-4300万元,同比增长50%-70%。

投资要点。

空港消防稳定高增长,营口新山鹰业绩贡献显著。

公司全年营收13.2亿元,同比增长30%。其中,受益于油价持续低迷以及我国民用航空客货运输持续增长,空港设备贡献营收7.4亿元,同比增长16.7%。受益于我国各级政府对消防事业重视程度的加深以及我国消防巨大市场需求的拉动,公司消防装备贡献营收4.2亿元,同比增长17.2%。此外,公司收购营口新山鹰并表营收1.3亿元,业绩贡献显著。

受营口新山鹰并表,毛利率、三费均小幅上涨。

公司空港设备毛利率达35.4%,小幅回落2.1pct;消防装备业务毛利率29.9%,同比微增0.67pct。此外,新并表的消防报警设备业务毛利率达59.1%,推动公司整体毛利率达36%,上涨1.3pct。

公司全年研发投入增长超26%,且新收购营口新山鹰均推动销售费用、管理费用不同程度上涨,全年归母净利达1.7亿元(营口新山鹰贡献近5700万元),同比暴增50%。

一季度业绩靓眼,全年有望再创新高。

公司发布2016年一季报,预计归母净利增长达50%-70%,略超预期。我们判断主要受益于去年年底、今年年初中标消防大单带来的高增长,以及营口新山鹰并表对一季度业绩也有一定程度推动。我们预计公司上半年的高增速将有望继续保持。

消防业务持续高增长,有望产生协同效应。

北京中卓自去年7月以来已三次中标消防大单,订单金额累计超4.6亿元,客户关系非常稳固,市场开拓能力很强。参考欧美发达国家消防车近7万台的保有量,我国消防车存量仅2.3万辆,未来市场空间非常广阔。营口新山鹰是国内最早从事消防报警业务的厂家之一,核心产品为火灾自动报警器,其现有业务有望与北京中卓产生协同效应。预计未来营收有望实现超30%的增速.n 低空改革落地,基础设施建设先行。

公司是国内空港设备的绝对龙头企业,其产品线覆盖非常全面,国内市场份额超过50%。公司传统主业的增长主要依靠飞机保有量的提升、新机场的建设以及原有机场的改扩建。我们认为随着通用航空在国内的推广进程加快,机场的基础设施建设将率先提速,公司有望直接受益各地通航机场的建设,市占率有望进一步提高,产品盈利能力突出的优势将被放大。

民参军典型标的,有望大幅受益军改及军民融合政策。

公司军方资源积累深厚,作为典型的民参军标的,其空港设备、无人机业务将显著受益于军民融合以及军队改革方案的落地。

盈利预测与投资建议。

公司是空港设备与消防装备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.67/0.89/1.17元,对应PE 39/29/22X。

公司空港设备、消防装备业务稳定高增长,无人机业务具有较大业绩弹性,维持“增持”评级。

催化剂:通航产业政策超预期、军民融合细则出台。

风险提示:政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑