牧原股份:大股东和员工包揽50亿定增,彰显对公司未来发展信心

1、事件

公司发布了非公开发行股票预案:非公开发行不超过50亿元,认购股份数不超过10062.39万股,其中牧原实业集团认购不超过8049.90万股,认购金额不少于40亿,公司员工持股计划认购不超过2012.48万股,认购金额不超过10个亿,增发价格为49.69元/股,锁定期36个月。资金主要用于生猪产能扩张、偿还银行贷款和补充流动资金。本次增发是公司第二期员工持股计划,主要参与者为公司控股股东和公司员工,总人数不超过600人,本公司董事、监事和高级管理人员不参加本持股计划。

2、我们的分析与判断

公司第二期员工持股实施,体现出控股股东和员工对公司做大做强的信心。本轮猪周期上升至今,生猪价格已经上涨至接近20元/斤高点,但能繁母猪存栏依然没有出现上升拐点,主要是受限于环保压力和资金压力。我们认为未来生猪养殖行业集中度将进一步提升,大的养殖集团将凭借着技术优势、资金优势和成本管理优势能够在行业周期中进一步扩张提高市占率。牧原作为我国最大的自繁自养一体化生猪养殖企业,在养殖上升周期实施员工持股计划,彰显出控股股东和员工对公司做大做强的信心。

成本控制能力强,50亿定增保证未来几年公司出栏量高速增长。公司成本控制能力强是核心优势,和行业平均盈利水平相比,公司通常有100元/头的超额收益。我们预计公司2016年出栏量将达到300-320万头,本轮定增将新增产能200万头左右,随着产能逐渐投产,公司未来3年出栏量有望保持35%以上增速。

生猪价格将继续上涨,今年猪价高点将到24元/公斤左右。截止到今年2月份,能繁母猪存栏降至3760万头,虽然环比减少幅度有所下滑,但是依然没有看到向上拐点。而去年能繁母猪每月存栏均是10%以上环比下滑速度,保证了今年生猪价格在高位维持,我们预计今年生猪价格高点或在24元/公斤。

成本下降,公司头均盈利将创新高。随着玉米价格下跌,我们预计公司头均成本将达到11.5元/公斤左右,3月份公司头均盈利约达到800元/头左右,我们预计高点将超过1000元/头。

3.盈利预测和投资建议

生猪价格淡季不淡,我们预计今年公司盈利水平或将持续超预期。我们继续上调公司2016-2017年净利润为19.11亿、21.16亿,对应16/17年EPS分别3.7/4.09元,公司作为畜类养殖的最佳投资标的,无论从养殖技术、养殖成本和养殖理念上均位于行业前列,给予“推荐”投资评级。