众信旅游:1季度净利增长超4成,扣除并表影响同比增长约27%

2016年Q1公司净利同比增长超4成,扣除并表影响,众信+竹园净利同比增长约27%,基本符合预期。2016年第一季度,公司实现营业收入20.08亿元,同比增长83.11%;实现净利润3654.88万元,同比增长41.77%。竹园国旅于15年3月13日并表,扣除合并范围变动的影响,众信+竹园净利同比增长27%左右,基本符合预期。

预计上半年净利增长5成左右。公司预计2016年上半年公司归属净利润在5859.99万元至8789.99万元之间,同比增长0-50%。

毛利率小幅提升,净利润下滑。2016年第一季度,公司营业成本同比增加82.82%,略低于收入同比增幅,毛利率为9.94%,同比提升0.15个百分点。由于合并范围变动、人员薪酬和办公费用的增长导致公司费用增长较快,其中销售费用增长78.44%,管理费用增长106.99%,财务费用增加171.57%,公司净利润率水平由去年同期的2.55%下降到2.00%。

投资建议与盈利预测:近期,随着广州分公司的正式开业,公司初步实现了分公司在全国范围内的布局,业务范围已经基本辐射国内全境。公司与携程和旅游百事通的合作进一步打开了线上和线下的销售渠道。未来,公司将围绕出境游的客户、资源和渠道,开发更多的“旅游+”业务,纵向完善出境游业务的上中下游,横向则拓展出境综合服务平台。我们看好“众信大家庭”并购整合后协同效应和规模经济带来盈利能力的提升。预计公司2016-2018年备考(未考虑配套融资增加的股本)EPS为0.69、0.99和1.30元,PE(2016E)为67.75倍,维持“买入”评级。