万安科技:有望继续高增长,智能驾驶布局日趋完善

公司公布215年年报,全年实现营业总收入16.9亿元,同比增长27.8%;归属于上市公司股东的净利润0.9亿元,同比增长22.4%,每股收益0.22元。公司收入大幅增长,主要受益于新培育的底盘悬架业务与其带动的液压制动系统业务增长。气压制动系统业务也有望随着商用车销量反弹迎来回升。公司增发募集8.5亿元完成,将为公司扩充产能、研发集成化、轻量化底盘与布局ADAS系统提供强有力的支持。公司业务在2016年有望持续高速增长,智能汽车领域布局也有望加快推进。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.57和0.62元,考虑到公司主业增长可期,在ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新兴领域布局拥有良好前景,维持目标价34.90元与买入评级。

支撑评级的要点

未来高增长可期。公司受商用车行业持续低迷影响,其主营产品气压制动系统业务承压,全年该项业务收入仅增长6.0%。公司积极培育新业务,拓展乘用车市场,近两年来悬架系统业务收入飞速增长,2015年实现156.1%的高增长率,并带动公司为乘用车配套的液压制动系统业务收入实现37.7%增长率,对整体业绩收入提振作用显著。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润增速有所放缓。公司悬架系统业务主要为江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户配套,未来客户的爆款车型有望助力公司悬架业务持续高增长,2016年预计仍能维持高增速且毛利率会有所提升。公司高毛利率的ABS增速较快,随着国家政策推行助力,在轻卡上装配量将飞速增加,业绩将会得到较快释放。募集资金到位将有利于公司夯实传统业务,扩产电控产品。

布局车联网、智能交通、无线充电,期待智能汽车产业链整合全面开花。公司通过参股方式,牵手北京飞驰镁物和苏打网络,分别发展车联网和新能源汽车分时租赁系统,并已参与美国EvatranA、B轮融资,进入新能源汽车无线充电领域。募集资金的到位也将加快公司切入ADAS系统的进程,利用其在制动系统上的优势,联通车联网,打造城市出行新模式,并为智能电动车配套无线充电装置,成为智能汽车领域龙头企业。

评级面临的主要风险

1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。

估值

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.57元和0.62元。采取分部估值,以2017年业绩为基础,给予传统业务25倍动态市盈率,维持新兴业务100亿元市值估计,维持目标价34.90元与买入评级。