全筑股份:打造全生态家居服务平台,深度拓展家装产业链

公司经营稳健,2016年业绩有望继续快速增长。2015年公司年报披露:实现总营收21.85亿元,同比增长20.59%;归母净利润8253.25万元,同比增长10.03%。

公司主营业务为建筑装饰,与恒大、万科、华润等多家房产商有长期合作,其中住宅全装修业务营收比例超过80%,未来仍是公司业务重点。在宏观经济下持续下行压力下,公司业绩不降反升充分体现了公司经营的稳健性和综合实力。此外,2015年12月公司与北蔡房地产公司签订了2.78亿精装修合同,预计2016年完工,合同额占公司2015年总营收的12.71%,对公司2016年业绩增长有一定保障。我们认为,2016年地产产业链将迎来全面复苏,公司作为受益标的之一,今年业绩有望继续大幅增长。

募集资金加强全生态家居服务平台建设,打开新的业绩增长空间。2015年底,公司发布预案,拟通过非公开发行方式募集不超过5亿元资金,其中2.11亿元将投资于全生态家居服务平台,用于加强“定制装修服务模块”和“专业化家居服务模块”。这两个模块都是基于公司SKU产品数据库,为客户提供基于标准化的个性化服务。“定制装修”采用B2B、B2C等模式,为客户提供菜单式服务。而“专业化家居”则采用O2O模式,为开发商提供包括软装、维护、家居等装修后服务。公司的全生态家居服务平台计划具有两个优势:一是将装修设计方案拆分为SKU产品的数据库,可以同时满足顾客个性化需求和规模经济效应,有利于迅速打开市场。

二是利用互联网平台布局市场容量巨大的“装修后市场”,扩张下游产业链,培育新的业绩增长空间。

推进设计一体化及工业化装修项目,完善公司业务链。建筑设计与装修设计互相脱节是我国建筑行业当前的客观现实,为了解决这个弊病,公司计划投资8150万元推进设计一体化及工业化装修项目,将“建筑装饰服务模块”业务链延伸至建筑设计模块。通过推进设计一体化,一方面可以完善公司的业务链,另一方面可以提高效率、降低整体业务成本,未来前景值得期待。

首次覆盖,给予“增持”评级。预计2016、2017年净利润分别为1.27亿元、1.57亿元,对应EPS分别为0.79元、0.98元,当前股价对应2016年PE为35倍。

风险提示:地产产业链复苏或不及预期、系统性风险等。