华新水泥:最坏的时候或已过去,维持“买入”评级

净利润同减少91.59%,EPS 0.07元/股,10派0.5(含税)。

15年全年公司共实现营业收入132.71亿元,同比下降17.03%,营业利润1.90亿元,同比下降88.77%,归属母公司股东净利润1.03亿元,同比下降91.59%;EPS 0.07元/股,基本符合市场预期。实现水泥和熟料销售5022万吨,同降2.17%;销售骨料497万吨,同比下降2.74%;环保业务处置总量94万吨,同比上年递增32%;商品混凝土实现销量307万方,同比上年下降38.6%。业绩下滑主因下游需求不振,产品价格下跌以及资产减值损失。

“走出去”战略继续稳步推进。

公司柬埔寨CCC 项目投产1个月即实现商业化生产,成为公司新的重要利润增长点。海外项目建设方面,塔吉克斯坦索格特3000吨/日水泥熟料生产线项目建成,于2016年2月7日点火进入调试试生产阶段;塔吉克斯坦丹加拉50万吨/年的水泥粉磨站项目已开工建设,预计2016年四季度实现投产运营。项目储备方面,哈萨克斯坦阿克托别2500吨/日水泥熟料生产线已同哈萨克斯坦政府签署了项目投资协议;尼泊尔政府也批准了公司在纳拉亚尼投资建设2800吨/日水泥熟料生产线的项目,为公司后续的海外发展奠定了基础。

环保业务依旧是未来发展重要关注点。

公司水泥窑协同处置业务已覆盖湖北、湖南、重庆、广东、河南、云南、四川、上海等八个省市,全年新签约项目7个,实现竣工项目6个,在建项目9个,运行和在建的环保工厂共计25家(全部项目投产后,环保业务总处置能力将达到550万吨/年)。公司旗下武穴、阳新、恩平、信阳、株洲、赤壁、秭归、黄石、宜昌等9家工厂已先后开展了水泥窑协同处置业务,运行良好。2015年全年共处置各类固体废弃物94万吨,同比增长32%,其中阳新、武穴、赤壁、秭归、信阳、恩平、株洲工厂已经实现RDF 日处置量500吨以上的稳定运行,公司单窑线废弃物处置能力已位居全球首位。

最坏的时候或已过去,维持“买入”评级。

虽然公司15年业绩并不如意,但主因行业调整所致。随着16年房地产投资的逐步回暖以及基建投资的逐步加码,再加上15年减值准备让公司甩下包袱,我们认为最坏的时候或已过去,16年业绩有望重回上升趋势。预测16/17/18年EPS 为0.20/0.26/0.33元/股,对应PE 为44.0/34.1/27.0x,维持“买入”评级。