亿帆鑫富2015年年报点评:品种不断升级,原料药业绩弹性大

事件:

公司发布2015年度报告,报告期内公司实现营业收入24.3亿元,同比增长44.5%;归属于上市公司股东的净利润3.6亿元,同比增长51.6%;扣非净利润2.97亿元,同比增长26.4%。实现基本每股收益0.82元。向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。预告2016年一季度归属母公司净利润同比增长50%-80%。

点评:

整体增速符合预期,制剂业务保持快速增长。业绩整体增速符合预期,报告期内收入、净利润大幅增长主要是由制剂业务快速增长、原料药合并报表范围扩大和非经常性损益增加所致。分产品看,2015年制剂业务实现收入16.6亿元,同比增长13.2%;实现毛利7.06亿,同比增长22.7%,毛利率上升3.33pp。原料及中间体实现收入5.7亿元,同比增长298.8%,主要因合并报表范围扩大所致;毛利率下降13.37pp至38.15%,主要因2015年泛酸钙价格低迷。2015年非经常性损益6314.6万,同比增长144.1%,主要因政府奖励补贴增加。

专科产品线不断丰富,并购切入高分子生物药领域。亿帆生物自2014年借壳上市后加快了并购步伐,通过不断收购品种和公司丰富专科产品线。2015年收购的项目包括天康药业、天联药业、澳华制药、志鹰药业和国药一心的7个血液肿瘤品种和1个皮肤科肿瘤品种,交易金额共9.4亿元。目前公司在妇科、血液病、皮肤科、品牌OTC等领域已建立了强大的品种优势。此外公司2016年3月公告拟收购境外一家大分子生物药研发企业,具有丰富的国际新药开发生产经验,在研产品主要应用于肿瘤、神经性疾病、肝炎和老年性疾病等领域,处于临床二期、三期的产品各一个。

积极布局医疗服务业。公司于2015年5月设立医疗健康产业投资公司,在安徽省公立医院改制大背景下积极布局医疗服务。公司出资3,000万元,占注册资本的15%,实际控制人程先锋出资1.7亿元,占注册资本的85%。投资方向包括医院托管、医疗信息化、个性化诊疗等,符合行业未来发展方向,有望给公司带来收入和估值上的提升。

泛酸钙涨价有望持续,业绩弹性巨大。公司主要原料药产品泛酸钙的市场价格由2015年12月的56元/kg快速上涨至目前的300元/kg。公司公告二季度订单均价较第一季度平均成交环比增长200%以上。由于环保因素泛酸钙供货持续紧张,新增产能年内无法实现,预计全年都将维持在较高价位。按300元/kg、成本40元/kg计算,8000吨销量对应净利润约为13亿元,带来的业绩弹性巨大。我们预计公司2016-2018年EPS分别为3.73、2.49和2.87元,对应市盈率估值14.4、21.6和18.7倍,维持“买入”评级。

风险提示。新产品推广不及预期的风险;药品降价风险。